>> 華泰證券-電力設備與新能源行業(yè)鋰電Q1總結：周期向上-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
大小： |
601KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉俊，邊文姣，邵梓洋 |
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鋰電向上周期已至，板塊內部略有分化
我們復盤鋰電行業(yè)Q1財報表現(xiàn)，鋰電樣本環(huán)節(jié)上市公司的歸母凈利同比增速均超過40%，不少環(huán)節(jié)歸母凈利增速超過200%，我們總結認為企業(yè)歸母凈利同比高增的原因主要為三個因素：產品緊缺出現(xiàn)漲價、原材料貢獻庫存收益、稼動率提升攤平成本，不同環(huán)節(jié)企業(yè)受三個因素影響大小的不同也存在分化。此外，電池、結構件、負極環(huán)節(jié)存在一定原材料成本壓力，我們認為順價傳導和消化能力上電池＞結構件＞負極。我們認為鋰電板塊Q1業(yè)績整體超出市場預期，繼續(xù)看好鋰電行業(yè)周期向上。
鐵鋰正極/鋁箔/電解液：產品漲價，原材料貢獻庫存收益
Q1鐵鋰正極樣本上市企業(yè)營收/歸母凈利同比+117%/+1964%，鋁箔樣本上市企業(yè)營收/歸母凈利同比+70%/ +21406%，電解液產業(yè)鏈樣本上市企業(yè)營收/歸母凈利同比+76%/+541%，歸母凈利高增主要系鐵鋰/鋁箔/電解液溶質溶劑添加劑均出現(xiàn)緊缺漲價，且鐵鋰與電解液存在碳酸鋰漲價庫存收益，鋁箔存在鋁錠漲價庫存收益。往后看，需求上修導致全年鐵鋰/鋁箔/電解液產業(yè)鏈供需維持偏緊，新方向上鐵鋰可繼續(xù)期待高壓實產品升級迭代，鋁箔可期待鈉電放量打開市場空間。
隔膜/銅箔/三元正極：稼動率提升貢獻盈利，隔膜銅箔出現(xiàn)漲價
Q1隔膜樣本上市企業(yè)營收/歸母凈利同比+53%/+814%，銅箔營收/歸母凈利同比+70%/+814%，三元正極營收/歸母凈利同比+93%/+298%，歸母凈利高增長主要因需求向好產能利用率提升，且三元由于出口退稅退坡在Q1存在搶出口，表現(xiàn)更為明顯，此外濕法隔膜及銅箔已出現(xiàn)緊缺漲價。往后看，隔膜與銅箔一方面由于擴產周期長仍可期待到27年的供需緊缺漲價周期，另一方面可期待5微米隔膜、PCB高端箔的技術迭代帶來產品結構改善，三元企業(yè)則靜待三元滲透率企穩(wěn)回升。
電池：原材料順價程度較好，Q1實現(xiàn)量增利穩(wěn)
Q1電池樣本上市企業(yè)營收/歸母凈利同比+51%/+46%，下游儲能、商用車等領域需求景氣度高企，電池廠對于原材料成本的順價能力較強，盈利能力受影響較小。往后看，成本端無需過多擔憂，電池廠有望跟隨下游需求實現(xiàn)量增利穩(wěn)。
結構件/負極：原材料漲價帶來一定盈利壓力
根據Wind，Q1結構件樣本上市企業(yè)營收/歸母凈利同比+38%/+46%，負極營收/歸母凈利同比+26%/+43%，結構件存在鋁價上漲壓力，而通過稼動率提升進行成本對沖，盈利整體維持穩(wěn)定。而負極企業(yè)受到原材料焦?jié)q價及部分企業(yè)石墨化產能不足尋求外協(xié)的影響，成本端出現(xiàn)抬升，盈利能力整體偏承壓。
景氣度高企，看好鋰電行業(yè)上行周期
根據鑫欏鋰電，樣本中電池企業(yè)5月排產172.4GWh，環(huán)比+8.1%，需求景氣度持續(xù)上行。國內外儲能需求維持強勁，油價高位刺激海外汽車電動化，國內乘用車帶電量快速增長，我們強調看好本輪鋰電漲價周期，同時看好鈉電池從1到N產業(yè)趨勢，固態(tài)電池新技術產業(yè)化，推薦寧德時代、億緯鋰能、天賜材料、新宙邦、湖南裕能、富臨精工、當升科技、璞泰來、科達利。
風險提示：新能源車銷量不及預期；新技術或新工藝導致行業(yè)格局變化；行業(yè)競爭加劇導致盈利不及預期。
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