>> 華泰證券-新泉股份(603179)全球化+拓品類戰(zhàn)略持續(xù)推進-260503
| 上傳日期： |
2026/5/3 |
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| 577KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭,張碩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2026年一季報：實現(xiàn)營業(yè)總收入36.39億元（yoy+3.42%，qoq11.48%），歸母凈利2.03億元（yoy-4.57%，qoq+5.73%），扣非歸母凈利2.00億元（yoy-4.29%，qoq+3.67%）。公司Q1營收維持正增長、毛利率延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，財務(wù)費用率上行短期拖累凈利率。展望后續(xù)，公司海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量，品類向保險杠/座椅擴張?zhí)嵘龁诬嘇SP，同時戰(zhàn)略布局機器人業(yè)務(wù)打開遠期空間。維持“買入”評級。
收入端：營收yoy+3.4%延續(xù)正增長，座椅業(yè)務(wù)26年有望盈利
1）26Q1營收36.39億元（yoy+3.42%，qoq-11.48%），環(huán)比下降主要系汽車季節(jié)性因素及25Q4高基數(shù)（41.11億元）影響；同比看，我們預(yù)計門板/保險杠/座椅等新品類延續(xù)放量（參考2025年營收同比分別+42%/+42%/+318%），有效對沖傳統(tǒng)儀表板業(yè)務(wù)受核心客戶排產(chǎn)波動的拖累，公司向平臺型零部件企業(yè)演進邏輯延續(xù)兌現(xiàn)。2）座椅業(yè)務(wù)進入產(chǎn)能落地期，25年為座椅業(yè)務(wù)量產(chǎn)爬坡初期，公司目標26年實現(xiàn)盈利拐點；26年4月新設(shè)蕪湖座椅子公司，疊加25H1并入的安徽瑞琪及常州基地，進一步完善座椅業(yè)務(wù)區(qū)域產(chǎn)能布局。
盈利端：毛利率同環(huán)比雙改善，財務(wù)費用率短期波動
1）毛利率延續(xù)修復(fù)態(tài)勢：26Q1毛利率20.23%，同環(huán)比+0.73pct/+0.11pct，已連續(xù)兩個季度站穩(wěn)20%上方。我們判斷主要受益于海外工廠規(guī)?；杖胴暙I釋放、保險杠/門板等新品類盈利能力改善（25年保險杠毛利率yoy+2.35pct、門板毛利率yoy+0.89pct），結(jié)構(gòu)性優(yōu)化邏輯兌現(xiàn)。2）四費率13.98%（同環(huán)比+1.33pct/0.02pct），銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.71%/6.70%/5.13%/1.44%，同比+0.07/+0.02/+0.39/+0.85pct，環(huán)比+0.06/-1.58/+0.58/+0.92pct，其中財務(wù)費用0.52億元（同比+153.00%，環(huán)比+145.60%）為本季最主要拖累，我們認為主要系匯兌損益同比波動及借款規(guī)模上行。
全球化+拓品類戰(zhàn)略持續(xù)推進，布局機器人打開遠期空間
1）海外產(chǎn)能全面擴張：根據(jù)公司公告，墨西哥將增資1.18億美元、德國拜仁增資1億美元、馬來西亞投資4,200萬美元，海外產(chǎn)能持續(xù)加碼，并且2026年1月遞交H股上市申請，搭建國際化資本平臺。2）品類擴張持續(xù)兌現(xiàn)：公司沿"內(nèi)飾→外飾→座椅"路徑梯次延伸單車配套ASP，2025年保險杠總成收入6.74億元（ yoy+42.02% ）、門板總成30.80億元（yoy+42.14%），新品類規(guī)模化放量驅(qū)動收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。3）機器人布局打開遠期空間：2025年12月設(shè)立常州新泉智能機器人有限公司，2026年1月與凱迪股份簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議聚焦機器人關(guān)節(jié)模組，年報將2026年定位為“機器人業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化元年”。
盈利預(yù)測與估值
我們維持前次盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入191/233/268億元，歸母凈利潤10.8/13.5/16.2億元；可比公司2026年iFind一致預(yù)期PE均值35.6倍，給予公司2026年35.6倍PE，目標價75.19元（前值76.00元，對應(yīng)26年35.9倍PE）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶開拓不及預(yù)期、海外工廠爬坡不及預(yù)期、原材料價格波動
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