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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2026年一季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。26年一季度收入同比增長(zhǎng)6.2%至5.1億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.8%至1.0億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.9%至0.8億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，主要來(lái)自收入端恢復(fù)增長(zhǎng)，一季度新品銷售占比提升帶動(dòng)毛利率改善，同時(shí)費(fèi)用率管控得當(dāng)。
　　分品牌看，DA表現(xiàn)亮眼，多品牌毛利率穩(wěn)中有升。26Q1 DA品牌收入同比增長(zhǎng)12.4%至2.7億元，毛利率同比增長(zhǎng)0.9pct至78.1%，收入高增長(zhǎng)的同時(shí)毛利率也有明顯提升，且門店比年初凈減少5家至424家，單店效率繼續(xù)提升，彰顯優(yōu)異品牌力。d’zzit品牌收入同比增長(zhǎng)4.6%至2.1億元，毛利率同比提升1.9pct至76.2%，盈利能力改善明顯，門店凈減少4家至334家。DA品牌收入占比為53%，d’zzit品牌收入占比42%，兩大核心品牌表現(xiàn)優(yōu)異，且盈利能力均有提升，有效穩(wěn)住基本盤，并帶動(dòng)整體盈利能力改善。DIAMONDDAZZLE收入同比下降7.1%至0.2億元，門店比年初持平，穩(wěn)定在25家，毛利率同比增長(zhǎng)0.2pct至82.5%。
　　分渠道看，線上電商增長(zhǎng)強(qiáng)勁，線下業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。1）電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。26Q1電商收入同比增長(zhǎng)17.2%至1.2億元，占比23%，毛利率同比增長(zhǎng)3.9pct至80.7%，為重要增長(zhǎng)引擎。2）線下經(jīng)銷恢復(fù)較好。26Q1線下收入同比增長(zhǎng)3.3%至3.9億元，占比76%，毛利率同比增長(zhǎng)0.4pct至76.6%。其中經(jīng)銷收入同比增長(zhǎng)5.9%至1.5億元，期末經(jīng)銷門店553家，較25年年末凈減11家，門店收縮但收入仍保持增長(zhǎng)，體現(xiàn)單店運(yùn)營(yíng)效率提升。直營(yíng)收入同比增長(zhǎng)1.8%至2.4億元，期末直營(yíng)門店231家，較25年年末凈增2家。
　　營(yíng)運(yùn)能力顯著改善，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。截至26年一季度末，公司存貨規(guī)模為3.8億元，同比下降9.5%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少36天至298天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少1天至9天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加4天至56天。得益于優(yōu)異的運(yùn)營(yíng)能力，26年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.6億元，同比大幅增長(zhǎng)144.1%，主要系業(yè)績(jī)較同期增長(zhǎng)，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。期末貨幣資金高達(dá)21.9億元，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。
　　盈利能力明顯改善，費(fèi)用管控優(yōu)異，26Q1凈利率高達(dá)19.8%。26年一季度公司毛利率同比提升1.1pct至77.5%。銷售費(fèi)用率同比下降1.9pct至43.8%，收入上升有效降低費(fèi)率水平。管理費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.9pct至9.2%。研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.4pct至4.6%，持續(xù)加大研發(fā)投入。最終歸母凈利率同比增長(zhǎng)2.5pct至19.8%，盈利能力持續(xù)改善。
　　公司深耕中高端女裝行業(yè)，多品牌矩陣優(yōu)勢(shì)明顯，內(nèi)生成長(zhǎng)性優(yōu)異，品牌力強(qiáng)且具備較高的盈利能力，一季度收入利潤(rùn)均取得優(yōu)異表現(xiàn)，開(kāi)啟品牌向上、業(yè)務(wù)復(fù)蘇新通道。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)26-28年歸母凈利潤(rùn)為2.9/3.3/3.6億元，對(duì)應(yīng)PE為22/19/18倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)。