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Canalys披露2026Q1全球手機(jī)出貨量。近期，Canalys披露2026Q1全球手機(jī)出貨情況。2026Q1，全球智能手機(jī)出貨約2.985億臺(tái)，同比增長(zhǎng)1%。一方面，隨著存儲(chǔ)等元器件漲價(jià)，入門(mén)機(jī)型由于利潤(rùn)壓力開(kāi)始向下游消費(fèi)者傳導(dǎo)成本漲幅，因此入門(mén)機(jī)型的消費(fèi)意愿和銷(xiāo)量承壓更多。另一方面，部分手機(jī)廠商為應(yīng)對(duì)成本上漲而提前加大渠道備貨、拉動(dòng)出貨表現(xiàn)。Canalys認(rèn)為，供需失衡或帶來(lái)2026后續(xù)季度手機(jī)市場(chǎng)更明顯的調(diào)整。
　　小米手機(jī)出貨量短期波動(dòng)，繼續(xù)高端化占位。按照Canalys統(tǒng)計(jì)，2026Q1小米集團(tuán)手機(jī)出貨約3380萬(wàn)臺(tái)，同比下滑19%。我們認(rèn)為，這來(lái)自于面對(duì)存儲(chǔ)等元器件漲價(jià)壓力時(shí)，小米積極調(diào)整手機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制入門(mén)機(jī)型比例。小米積極推進(jìn)高端化進(jìn)展，小米2025年在中國(guó)大陸4000-6000元手機(jī)中份額已達(dá)17.3%，在6000-10000元手機(jī)中份額達(dá)4.5%。2026年成本端的環(huán)境變化更有望加速小米手機(jī)的高端化進(jìn)程。
　　小米汽車(chē)積極打磨新品、籌備國(guó)際化。在近期舉辦的北京車(chē)展上，小米官方宣布，從零開(kāi)始2年時(shí)間已經(jīng)交付了65萬(wàn)臺(tái)車(chē)。新一代SU7截至4月23日已鎖單6萬(wàn)臺(tái)。尚未正式發(fā)布的YU7 GT則在北京車(chē)展獲得了預(yù)告：該車(chē)型定位為“高性能、豪華舒適、長(zhǎng)續(xù)航的，適合長(zhǎng)途旅行的跑車(chē)級(jí)SUV”，極速可達(dá)300km/h，CLTC續(xù)航705公里，將在5月底正式發(fā)布，值得期待。國(guó)際化方面，小米汽車(chē)已經(jīng)在歐洲建立了歐洲研發(fā)中心。小米概念車(chē)Xiaomi Vision Gran Turismo也作為第一個(gè)被邀請(qǐng)的中國(guó)品牌車(chē)型，和全球頂級(jí)車(chē)廠的概念車(chē)一起進(jìn)入VGT全球名車(chē)堂。
　　小米AI模型火爆出圈、后續(xù)應(yīng)用值得期待。2026年3月，小米發(fā)布面向Agent時(shí)代的基座模型MiMo-V2-Pro。該模型在Artificial Analysis排到全球總榜第八、品牌排名第五；該模型的匿名版本Hunter Alpha在OpenRouter調(diào)用量排至全球第一。應(yīng)用層面，小米打造了AI交互產(chǎn)品Xiaomi Miclaw和智能家居生態(tài)Xiaomi Miloco。Miclaw擁有4個(gè)層次的能力：系統(tǒng)底層能力、個(gè)人上下文理解、生態(tài)互聯(lián)、自進(jìn)化；將聚焦模型在“人車(chē)家全生態(tài)”中的執(zhí)行落地。
　　重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)小米集團(tuán)2026-2028年收入為4701/5516/6069億元，non-GAAP歸母凈利約274/349/410億元。我們基于公司消費(fèi)電子主業(yè)20x 2027e P/E，汽車(chē)及AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)2.5x 2027e P/S，給予小米集團(tuán)目標(biāo)價(jià)42港幣，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，存儲(chǔ)成本上升超預(yù)期，IoT進(jìn)展不及預(yù)期，智能車(chē)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。