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齊魯銀行披露2025年年報(bào)和2026Q1季報(bào)，2026Q1營業(yè)收入、PPOP、歸母利潤同比增速分別為13.02%、13.89%、14.01%，增速分別較25年變動7.9pct、9.99pct、-0.58pct，業(yè)績增速延續(xù)高位。累計(jì)業(yè)績驅(qū)動上，規(guī)模擴(kuò)張、撥備計(jì)提、有效稅率下降形成正貢獻(xiàn)。
　　核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績亮點(diǎn)：
　?。?）信貸增速保持較高增長，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025年全年與26Q1貸款同比增長13.55%、15.86%，其中零售貸款降幅收窄，2025年全年與26Q1零售貸款增速分別為-9.44%和-7.51%；企業(yè)貸款增速繼續(xù)上行，Q1末已升至22.65%。結(jié)構(gòu)上，截至Q1末，個人貸款占比降至18.65%，較2025年底下降1.79pct；企業(yè)貸款升至77.52%，較2025年底提高1.89pct。
　?。?）資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，撥備不斷提升。26Q1不良率降至1.03%，較25年末下降2BP；關(guān)注率降至0.82%，較25年末下降4BP。2025年末逾期貸款率0.88%較25H1末大幅下降15BP。撥備覆蓋率357.48%，較25年末提高1.57pct，撥備安全墊進(jìn)一步夯實(shí)。
　?。?）凈息差改善。2025全年，公司計(jì)息負(fù)債成本率降至1.69%，較2025H1下降0.11pct。季度上，測算25Q4、26Q1分別為1.52%、1.45%。結(jié)構(gòu)上，2025年，公司的存款、同業(yè)負(fù)債與央行借款平均付息率均呈現(xiàn)改善趨勢。受此影響，公司凈息差保持在1.53%，較2024年提高2BP。
　　重點(diǎn)關(guān)注：
　　生息資產(chǎn)平均收益率持續(xù)下滑。2025年全年，公司生息資產(chǎn)收益率降至3.16%，較25H1下降0.12pct。其中，貸款平均收益率下降0.12pct，投資類資產(chǎn)平均收益率下降0.07pct，同業(yè)資產(chǎn)平均收益率下降0.13pct。
　　更多詳細(xì)圖表見正文。
　　投資建議：公司立足經(jīng)濟(jì)大省，深耕山東省會經(jīng)濟(jì)圈，憑借區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢與多重政策利好，2025年業(yè)績獲得較快發(fā)展。往后看，隨著縣域普惠戰(zhàn)略逐步深化，規(guī)模擴(kuò)張保持高速，撥備安全墊高，業(yè)績增速位于同業(yè)前列，資本充足率較高，業(yè)務(wù)拓展有支撐，基本面優(yōu)，成長性強(qiáng)，建議積極關(guān)注。我們預(yù)計(jì)2026/2027/2028年?duì)I收增速分別為12.0%、9.7%和9.1%，歸母凈利潤增速分別為14.2%、13.3%和12.1%，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；宏觀政策力度不及預(yù)期；存款競爭加劇。