>> 華創(chuàng)證券-安集科技(688019)2025年報及2026年一季報點(diǎn)評：業(yè)績保持高增長，功能性濕化學(xué)品加速放量-260504
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 898KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
岳陽 |
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事項：
公司近期發(fā)布2025年年報及2026年一季報：
1）2025年：公司實(shí)現(xiàn)營收25.04億元，同比+36.47%；毛利率56.72%，同比-1.73pct；歸母凈利潤7.84億元，同比+46.85%；扣非歸母凈利潤6.97億元，同比+32.36%；
2）2026Q1：公司實(shí)現(xiàn)營收7.24億元，同比/環(huán)比+32.76%/+4.60%；毛利率55.46%，同比/環(huán)比-0.24pct/-1.57pct；歸母凈利潤2.08億元，同比/環(huán)比+23.01%/+18.45%；扣非歸母凈利潤1.97億元，同比/環(huán)比+21.65%/+23.68%。
評論：
公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，功能性濕電子化學(xué)品進(jìn)入快速放量期。受益于半導(dǎo)體行業(yè)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，疊加公司產(chǎn)品線逐漸豐富、市占率逐步提升，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.04億元，同比增長36.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.84億元，同比增長46.85%。分產(chǎn)品看，化學(xué)機(jī)械拋光液/功能性濕電子化學(xué)品實(shí)現(xiàn)收入20.40/4.53億元，同比增長32.06%/63.73%。得益于公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理，期間費(fèi)用合計增幅20.52%低于營收增幅，經(jīng)營杠桿效應(yīng)顯現(xiàn)。2026Q1公司收入同比/環(huán)比增長+32.76%/+4.60%至7.24億元，創(chuàng)單季度歷史新高。未來隨著下游擴(kuò)產(chǎn)逐步推進(jìn)疊加公司產(chǎn)品布局的不斷完善，業(yè)績有望保持高增態(tài)勢。
AI驅(qū)動半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入景氣周期，帶動上游材料需求大幅增長。2025年，在人工智能、高性能計算等需求強(qiáng)勁拉動下，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)迎來增長，行業(yè)景氣度顯著提升。根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2025年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模同比增長26.2%，其中邏輯芯片和存儲芯片分別增長38.8%和39.0%。在自主可控持續(xù)深化的背景下，下游芯片制造企業(yè)積極推進(jìn)國產(chǎn)材料的驗證，公司深化與核心客戶的戰(zhàn)略合作，緊跟客戶產(chǎn)能釋放節(jié)奏，為公司的長期發(fā)展提供了廣闊空間。
“3+1”平臺多點(diǎn)開花，核心產(chǎn)品驗證與放量進(jìn)展順利。1）化學(xué)機(jī)械拋光液板塊，公司持續(xù)升級產(chǎn)品線，成熟產(chǎn)品不斷迭代，金屬柵極拋光液銷量提升，產(chǎn)品在3D/2.5DIC領(lǐng)域取得突破，進(jìn)一步擴(kuò)大市場覆蓋與先發(fā)優(yōu)勢。2）功能性濕電子化學(xué)品板塊，公司聚焦前道晶圓制造和后道封裝應(yīng)用，豐富產(chǎn)品系列，加強(qiáng)在先進(jìn)工藝領(lǐng)域布局，部分產(chǎn)品海外競爭力提升，多款產(chǎn)品穩(wěn)定量產(chǎn)，營收明顯增長。3）電鍍液及添加劑板塊，公司不斷推進(jìn)本地化供應(yīng)，集成電路大馬士革電鍍液及添加劑已量產(chǎn)銷售，錫銀及硅通孔電鍍液按計劃開發(fā)驗證。
投資建議：晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，國產(chǎn)替代加速進(jìn)行，公司積極拓寬產(chǎn)品矩陣打造半導(dǎo)體材料供應(yīng)平臺，我們對公司2026-2028年營業(yè)收入預(yù)測為32.86/41.29/53.93億元，歸母凈利潤預(yù)測為10.47/13.73/18.16億元，對應(yīng)2026-2028年EPS為5.98/7.84/10.38元。參考行業(yè)可比公司估值，給予公司2026年55倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價329.1元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：外部貿(mào)易環(huán)境變化；行業(yè)競爭加??；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
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