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公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告：報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.05億元，同比+37%，歸母凈利潤(rùn)7.95億元，同比+49%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.05億元，同比+34%；根據(jù)公司公告，其中非經(jīng)常性損益約9000萬(wàn)元，主要系對(duì)外投資的金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升及公司承擔(dān)的政府項(xiàng)目完成驗(yàn)收帶來(lái)其他收益增加。25Q4單季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.93億元，同比+33%，環(huán)比+3%，歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同比+33%，環(huán)比-20%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比+17%，環(huán)比-7%，單季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。25Q4單季度看，公司利潤(rùn)環(huán)比下滑，主要原因：1）25Q3政府補(bǔ)助較多；2）匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失（公司在綜合保稅區(qū)，交易以美金結(jié)算）；3）年底部分費(fèi)用提升。
　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈景氣持續(xù)上行，公司CMP拋光液市場(chǎng)滲透持續(xù)加深，功能性濕化學(xué)品銷量快速增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。隨著全球AI快速發(fā)展，存儲(chǔ)行業(yè)進(jìn)入“供不應(yīng)求”局面，邏輯代工、封測(cè)環(huán)節(jié)報(bào)價(jià)也逐步上調(diào)，半導(dǎo)體景氣度持續(xù)提升，晶圓廠稼動(dòng)率高負(fù)荷運(yùn)行，持續(xù)拉動(dòng)上游材料需求持續(xù)放量。25年以來(lái)，公司細(xì)分產(chǎn)品看：
　　 CMP拋光液：公司銅及銅阻擋層拋光液、及多款鎢拋光液進(jìn)入邏輯、存儲(chǔ)先進(jìn)制程持續(xù)上量；介電材料、襯底、基于氧化鈰磨料拋光液等銷量持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)持續(xù)拓展先進(jìn)封裝用拋光液布局，2.5D、3DTSV、混合鍵合、聚合物用拋光液進(jìn)展順利。此外，自產(chǎn)硅溶膠、氧化鈰研磨粒子也逐步實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入放量。
　　功能性濕化學(xué)品：公司持續(xù)拓展產(chǎn)品線布局，產(chǎn)品覆蓋刻蝕后清洗液、光刻膠剝離液、拋光后清洗液及刻蝕液等多種產(chǎn)品系列。先進(jìn)制程刻蝕后清洗液進(jìn)展順利，上量同時(shí)并擴(kuò)大海外市場(chǎng)，先進(jìn)制程堿性拋光后清洗液市場(chǎng)份額持續(xù)增加。
　　電鍍液及添加劑：公司搭建電鍍液及添加劑產(chǎn)品系列平臺(tái)和一站式交付能力，電鍍液本地化供應(yīng)進(jìn)展順利，集成電路大馬士革電鍍液及添加劑、先進(jìn)封裝錫銀電鍍液及添加劑、硅通孔電鍍液及添加劑開(kāi)發(fā)及驗(yàn)證按計(jì)劃進(jìn)行。
　　展望后續(xù)，全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣度預(yù)計(jì)持續(xù)提升，行業(yè)迎來(lái)新一輪資本擴(kuò)張，以長(zhǎng)鑫、長(zhǎng)存、中芯等為代表的頭部半導(dǎo)體廠未來(lái)均有較大產(chǎn)能規(guī)劃，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的CMP拋光液供應(yīng)商，第二增長(zhǎng)曲線功能性濕電子化學(xué)品和電鍍液也陸續(xù)進(jìn)入收獲期，有望持續(xù)受益下游新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放。
　　投資分析意見(jiàn)：根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)，小幅下調(diào)2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7.95億元（原值為8.11億元），維持2026-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為10.21、12.74億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為57、44、35X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）項(xiàng)目建設(shè)、客戶認(rèn)證進(jìn)度、下游需求等不及預(yù)期；2）拋光液領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司份額、產(chǎn)品價(jià)格下滑；3）核心原材料供應(yīng)及價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。