>> 平安證券-安集科技(688019)持續(xù)拓展產(chǎn)品線，公司盈利能力進(jìn)一步提升-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大小： |
733KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐碧云,楊鐘 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2025年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.41億元，同比增長(zhǎng)43.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比增長(zhǎng)60.53%。
平安觀點(diǎn)：
營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力進(jìn)一步提升：2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.41億元(+43.17%YoY)，歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比增長(zhǎng)60.53%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.57億元，同比增長(zhǎng)51.91%，主要系公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展及市場(chǎng)拓展均實(shí)現(xiàn)預(yù)期，緊貼客戶需求并同步客戶上量節(jié)奏，推動(dòng)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，此外，公司在加強(qiáng)研發(fā)投入的同時(shí)，持續(xù)提升內(nèi)部管理和經(jīng)營(yíng)效率，期間費(fèi)用增長(zhǎng)幅度低于收入增幅，推動(dòng)盈利能力進(jìn)一步提升。2025年上半年公司整體毛利率和凈利率分別是56.39%（-1.33pct YoY）和32.91%（+3.56pct YoY）。從費(fèi)用端來看，2025年上半年，公司期間費(fèi)用率為22.27%（-4.16pct YoY），其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為1.94%（-1.04pctYoY）、4.49%（-1.83pct YoY）、-0.68%（+0.32pct YoY）和16.53%（ -1.60pct YoY ）。2025Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.96億元（ +42.34%YoY，+9.33%QoQ ），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.07億元（+60.42%YoY，+22.50%QoQ）。Q2單季度，公司的毛利率和凈利率分別為57.02%（-0.03pct YoY，+1.32pct QoQ）和34.69%（+3.91pctYoY，+3.73pct QoQ）。
持續(xù)深化拋光液一站式產(chǎn)品解決方案和全方位服務(wù)，進(jìn)一步拓寬功能性濕電子化學(xué)品品類：2025年上半年，1）化學(xué)機(jī)械拋光液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.30億，同比增長(zhǎng)38.23%，營(yíng)收占比為81.48%，毛利率為58.10%，公司繼續(xù)致力于實(shí)現(xiàn)全品類產(chǎn)品線在新技術(shù)、新應(yīng)用的布局和覆蓋，進(jìn)一步提升產(chǎn)品管理效率，部分成熟產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)自我迭代并導(dǎo)入順利，應(yīng)用于先進(jìn)制程的新產(chǎn)品的開發(fā)及驗(yàn)證順利，同時(shí)緊跟客戶需求，積極開發(fā)特殊工藝用化學(xué)機(jī)械拋光液，保持產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2）功能濕電子化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.07億，同比增長(zhǎng)75.69%，營(yíng)收占比為18.14%，毛利率為49.01%。公司專注于集成電路前道晶圓制造用及后道晶圓級(jí)封裝用等高端功能性濕電子化學(xué)品產(chǎn)品領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富濕電子化學(xué)品產(chǎn)品系列的開發(fā)和導(dǎo)入，持續(xù)在先進(jìn)技術(shù)節(jié)點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域布局，獲得多家客戶測(cè)試機(jī)會(huì)，進(jìn)展順利，并有多款產(chǎn)品在多家客戶上量及供應(yīng)穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較為明顯。3）電鍍液及添加劑板塊，公司繼續(xù)強(qiáng)化及提升電鍍高端產(chǎn)品系列戰(zhàn)略供應(yīng)，產(chǎn)品已覆蓋多種電鍍液及添加劑。電鍍液本地化供應(yīng)進(jìn)展順利，持續(xù)上量；集成電路大馬士革電鍍液及添加劑、先進(jìn)封裝錫銀電鍍液及添加劑以及硅通孔電鍍液及添加劑開發(fā)及驗(yàn)證按計(jì)劃進(jìn)行。
投資建議：公司目前產(chǎn)品包括不同系列的化學(xué)機(jī)械拋光液、功能性濕電子化學(xué)品和電鍍液及添加劑系列產(chǎn)品，主要應(yīng)用于集成電路制造和先進(jìn)封裝領(lǐng)域。技術(shù)及產(chǎn)品已涵蓋集成電路制造中“拋光、清洗、沉積”三大關(guān)鍵工藝，始終圍繞液體與固體表面處理和高端化學(xué)品配方的核心技術(shù)并持續(xù)專注投入，在集成電路化學(xué)機(jī)械拋光液領(lǐng)域、高端功能性濕電子化學(xué)品和電化學(xué)沉積領(lǐng)域持續(xù)布局，使中國(guó)在該領(lǐng)域擁有了自主供應(yīng)能力。綜合公司最新財(cái)報(bào)，我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為8.06億元（前值為7.02億元）、11.07億元（前值為8.58億元）、14.10億元（前值為10.11億元），EPS分別為4.78元、6.57元和8.36元，對(duì)應(yīng)9月2日收盤價(jià)的PE分別為36.8X、26.8X和21.0X，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）半導(dǎo)體行業(yè)周期變化風(fēng)險(xiǎn)：如果未來半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期或者市場(chǎng)需求因宏觀經(jīng)濟(jì)或行業(yè)環(huán)境等原因出現(xiàn)下滑，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇：一旦公司的技術(shù)水平、產(chǎn)品品質(zhì)、服務(wù)質(zhì)量有所下滑，都可能造成公司不能獲得新客戶或丟失原有客戶，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開差距，市場(chǎng)份額將被搶奪。（3）新產(chǎn)品研發(fā)、客戶認(rèn)證不及預(yù)期：半導(dǎo)體材料屬于技術(shù)和客戶認(rèn)證門檻較高的市場(chǎng)，如果產(chǎn)品良率達(dá)不到預(yù)期或者客戶測(cè)試認(rèn)證進(jìn)展較慢導(dǎo)致量產(chǎn)節(jié)奏延緩，可能對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
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