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安集科技發(fā)布2025半年報(bào)，25Q2收入利潤(rùn)同環(huán)比高增長(zhǎng)，公司CMP拋光液市占率持續(xù)提升，功能性濕化學(xué)品快速放量，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　 25Q2收入同環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力提升。①25H1收入11.4億元，同比+43.2%；歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比+60.5%；扣非凈利潤(rùn)3.57億元，同比+51.9%。②25Q2收入5.96億元，同比+42.3%/環(huán)比+9.3%；毛利率57%，同比持平，環(huán)比+1.3pcts；歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比+60.4%/環(huán)比+22.5%；扣非凈利潤(rùn)1.95億元，同比+51%/環(huán)比+20.6%；扣非凈利率32.7%，同比+1.87pcts/環(huán)比+3pcts。公司新產(chǎn)品、新客戶、新應(yīng)用的導(dǎo)入順利，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展和市場(chǎng)拓展情況實(shí)現(xiàn)預(yù)期，公司部分產(chǎn)品順利進(jìn)入放量階段，銷售收入同比穩(wěn)健增長(zhǎng)；公司銷售規(guī)模效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，整體利潤(rùn)亦同比高增長(zhǎng)。
　　 CMP拋光液市占率穩(wěn)步提升，在先進(jìn)制程和先進(jìn)封裝領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)。25H1CMP拋光液實(shí)現(xiàn)收入9.3億元，同比+38%。公司銅及銅阻擋層拋光液銷售持續(xù)上量，部分先進(jìn)制程新品在客戶端驗(yàn)證順利，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額；介電材料拋光液中，公司進(jìn)一步開(kāi)發(fā)先進(jìn)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品，部分氮化硅拋光液驗(yàn)證進(jìn)展順利；鎢拋光液在存儲(chǔ)和邏輯芯片市場(chǎng)份額持續(xù)上升，多款產(chǎn)品在先進(jìn)制程通過(guò)驗(yàn)證并持續(xù)上量；基于氧化鈰磨料的拋光液在客戶端量產(chǎn)銷售，多款新品完成論證測(cè)試并量產(chǎn)。同時(shí)公司持續(xù)拓展先進(jìn)封裝用拋光液布局，用于2.5D、3DTSV、混合鍵合、聚合物拋光液進(jìn)展順利，在國(guó)內(nèi)客戶產(chǎn)線作為首選供應(yīng)商。
　　功能性濕化學(xué)品業(yè)務(wù)快速放量，多款新品開(kāi)發(fā)順利。25H1功能性濕化學(xué)品收入2億元，同比+75.7%。目前公司已涵蓋刻蝕后清洗液、光刻膠剝離液、拋光后清洗液及刻蝕液等多種產(chǎn)品系列。在刻蝕后清洗液方面，先進(jìn)制程刻蝕后清洗液研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展順利，快速上量，并擴(kuò)大海外市場(chǎng)；在拋光后清洗液方面，先進(jìn)制程堿性拋光后清洗液進(jìn)展順利，快速上量，持續(xù)增加市場(chǎng)份額；在電鍍液及添加劑領(lǐng)域，公司電鍍液持續(xù)上量，IC大馬士革工藝、先進(jìn)封裝錫銀、硅通孔電鍍液及添加劑開(kāi)發(fā)及驗(yàn)證順利。
　　投資建議。公司25Q2收入同環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)同環(huán)比高增長(zhǎng)，整體產(chǎn)品持續(xù)放量并擴(kuò)大市占率，在先進(jìn)制程和封裝領(lǐng)域部分新品開(kāi)發(fā)及驗(yàn)證順利。我們上修公司2025/2026/2027年收入至25.0/31.5/37.2億元，上修歸母凈利潤(rùn)至7.9/10.1/12.2億元，對(duì)應(yīng)PE為34.0/26.5/22.0倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，晶圓廠產(chǎn)能利用率下滑的風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。