>> 興業(yè)證券-交通運輸行業(yè)航運板塊2026年中期策略：靜待霍爾木茲海峽通航，看好油輪、干散后續(xù)表現(xiàn)-260503
| 上傳日期： |
2026/5/3 |
大小： |
1737KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王凱 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
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投資要點：
核心結(jié)論：2026Q2-4，航運板塊重點推薦油輪、長期看好干散貨。油輪受益地緣沖擊+制裁出清孕育量價主升浪，干散貨受益需求多點+供給受擠延續(xù)溫和復(fù)蘇，集運則面臨供給洶涌+需求承壓的雙重壓制。
總體行情：2026年初至4月28日，申萬航運指數(shù)累計漲幅17.8%，大幅跑贏滬深300（同期僅0.9%），究其緣由，地緣沖突使航運業(yè)從“強(qiáng)競爭性的周期行業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤案唢L(fēng)險溢價的戰(zhàn)略性行業(yè)”。細(xì)分板塊明顯分化：油輪領(lǐng)漲，A股油輪股相對年初漲幅高達(dá)77.20%；干散貨海通發(fā)展?jié)q20.5%；集裝箱航運較為疲軟，集運股同期跌2.55%。
重點推薦油輪板塊：地緣沖擊+供給剛性，孕育量價主升浪。目前在霍爾木茲海峽封鎖下，油運需求被迫轉(zhuǎn)向長航線，運價高位震蕩；未來海峽通航后，各大工業(yè)國煉廠補(bǔ)庫需求、中東產(chǎn)油國去庫需求有望帶來油運需求主升浪。粗略計算，海峽封鎖下，每天將產(chǎn)生約930萬桶原油的缺口，約等于4.65個VLCC航次；截至4月24日，海峽封鎖已56天，產(chǎn)生約5.2億桶原油供給缺口，約需260個VLCC航次才能補(bǔ)完。同時，供給端長錦大規(guī)模購船，全市場集中度大幅提升，船東具有控制價格的意愿與能力；船舶老齡化顯著，20年以上老船占比達(dá)到21.59%，而在手訂單僅達(dá)到現(xiàn)有船隊運力的20.41%，新增運力或不抵出清運力。
長期看好干散貨板塊：需求多點開花，供給長期受擠，供需差逐步拉大。需求端幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦投產(chǎn)，鋁土礦出口增長，有色金屬戰(zhàn)略補(bǔ)庫，新興工業(yè)國發(fā)展四大邏輯驅(qū)動，具有持續(xù)溫和上行的趨勢：供給端在手訂單占比12.96%“（三大船最低）），船被被集裝箱船、油輪接續(xù)擠占，未來數(shù)年不具有寬松預(yù)期，緊縮態(tài)勢有望持續(xù)。供需測算顯示，2026年、2027年需求增長4.31%、4.43%，供給增速僅3.71%、2.64%，供需差有望持續(xù)擴(kuò)大。
集運板塊：供需預(yù)計繼續(xù)轉(zhuǎn)松，量價抑制因素顯著。全球輸入性通脹或?qū)⒁种葡M品需求，間接壓制集運需求端，同時供給端在手訂單占比達(dá)36.63%，供給持續(xù)轉(zhuǎn)松，對運價形成強(qiáng)壓制；若紅海復(fù)航，則全球航運貿(mào)易流向又將迎來重構(gòu)，航距縮短帶來的大規(guī)模運力釋放或進(jìn)一步打壓運價，值得警惕。克拉克森預(yù)計集裝箱船隊規(guī)模2026年預(yù)計達(dá)到3460萬TEU，同比增長4.6%，2027年則約為3720萬TEU，同比增長7.5%。
投資建議：2026年有望成為油散共振周期的開端，重點推薦油輪板塊。航運子板塊邏輯分化顯著，短期內(nèi)繼續(xù)看好油輪，靜待海峽解封后原油補(bǔ)運需求創(chuàng)造量價主升浪；中長期看好干散貨板塊，供弱需強(qiáng)下行業(yè)有望）位上行。推薦標(biāo)的：招商輪船“（油散雙主業(yè)皆具有彈性）、海通發(fā)展（民營干散龍頭具有α+β）。
風(fēng)險提示：運輸經(jīng)營風(fēng)險、國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
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