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核心觀點(diǎn)
　　1）美伊談判惡化壓制油輪股表現(xiàn)。美伊雙方停火協(xié)議臨近到期，談判分歧難以彌合，海峽封鎖、海運(yùn)沖突不斷升級(jí)，地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫帶動(dòng)油價(jià)走強(qiáng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒引發(fā)板塊拋售。
　　2）霍爾木茲海峽封鎖強(qiáng)化后續(xù)補(bǔ)庫(kù)需求。航道通行受阻加速庫(kù)存消耗，能源供應(yīng)鏈韌性減弱，下游補(bǔ)庫(kù)意愿持續(xù)增強(qiáng)，后置備貨需求集中蓄力，不斷拓寬油輪行情上行空間。
　　3）當(dāng)前市場(chǎng)尚未貼現(xiàn)油運(yùn)看漲期權(quán)。當(dāng)前行業(yè)長(zhǎng)期上行周期并未逆轉(zhuǎn)，地緣格局重塑拉長(zhǎng)海運(yùn)運(yùn)距，油運(yùn)剛需持續(xù)穩(wěn)固，市場(chǎng)尚未充分計(jì)價(jià)搶運(yùn)預(yù)期，板塊低位具備充足彈性與配置價(jià)值。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行業(yè)綜述：從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300表現(xiàn)看，本周（4月20日-4月24日）交運(yùn)板塊整體下跌。本周航運(yùn)板塊跌幅為2.57%，港口板塊跌幅為0.28%。
　　航運(yùn)港口：霍爾木茲擾動(dòng)持續(xù)，油運(yùn)上行空間打開(kāi)
　　地緣局勢(shì)惡化引發(fā)油輪股拋售。美伊臨時(shí)?；饏f(xié)議將于4月23日到期，雙方談判分歧嚴(yán)重。伊朗重新封鎖霍爾木茲海峽并襲擊商船，美國(guó)扣押伊朗船只，導(dǎo)致布倫特原油大幅上漲，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒引發(fā)板塊拋售。
　　霍爾木茲海峽持續(xù)封閉將強(qiáng)化后續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度?；魻柲酒澓{封閉時(shí)間越長(zhǎng)，市場(chǎng)后續(xù)補(bǔ)庫(kù)的爆發(fā)力度就越強(qiáng)，油輪行情的上行高度與持續(xù)性也就越高。地緣通道持續(xù)受阻，全球油品海運(yùn)流轉(zhuǎn)效率大幅下滑，市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)、存量缺口不斷擴(kuò)大；能源供應(yīng)鏈脆弱性凸顯，中下游煉廠與貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)意愿持續(xù)抬升，催生大規(guī)模后置補(bǔ)庫(kù)需求，行情上漲空間持續(xù)打開(kāi)。
　　目前市場(chǎng)市值尚未充分貼現(xiàn)全球搶油、搶運(yùn)的看漲期權(quán)。油輪行業(yè)長(zhǎng)期上行大周期并未發(fā)生根本性改變，當(dāng)前估值壓制明顯，市場(chǎng)情緒偏保守、短期分歧較大致使行情溢價(jià)不足；能源地緣格局重塑，全球囤油需求升溫疊加海運(yùn)運(yùn)距拉長(zhǎng)，持續(xù)夯實(shí)貨運(yùn)剛需；行業(yè)供需底層邏輯穩(wěn)固，上行彈性尚未完全釋放，低位配置價(jià)值與安全邊際雙重凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)
　　面對(duì)集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)高漲狀況，美國(guó)國(guó)家工業(yè)運(yùn)輸聯(lián)盟（NITL）等曾施壓以干預(yù)班輪聯(lián)盟的反壟斷豁免權(quán)。短期來(lái)看，鮮有證據(jù)表明班輪聯(lián)盟存在壟斷定價(jià)行為；歐盟方面始終拒絕對(duì)班輪公司采取干預(yù)行動(dòng)，歐盟認(rèn)為托運(yùn)人享受到了班輪聯(lián)盟帶來(lái)的航班密度增加、航線覆蓋廣度增加以及減少中轉(zhuǎn)次數(shù)等好處。中長(zhǎng)期來(lái)看，若集運(yùn)行業(yè)運(yùn)價(jià)高漲的情況持續(xù)存在，美國(guó)政府或者歐盟或?qū)⒅匦聦徱暼虬噍喡?lián)盟的存在，或因全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化而帶來(lái)的集運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　俄烏沖突持續(xù)升級(jí)下的全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)
　　當(dāng)前俄烏沖突持續(xù)膠著，將嚴(yán)重影響歐洲、俄羅斯相關(guān)航線貿(mào)易，帶來(lái)全球航運(yùn)體系崩潰，全球化進(jìn)程甚至存在倒退風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者密切關(guān)注戰(zhàn)局演變、能源政策及制裁動(dòng)態(tài)。
　　伊朗地區(qū)沖突風(fēng)險(xiǎn)
　　若伊朗地區(qū)沖突持續(xù)，將影響全球能源相關(guān)航線，對(duì)全球能源運(yùn)輸體系帶來(lái)負(fù)面影響。建議投資者密切關(guān)注戰(zhàn)局演變、能源政策及制裁動(dòng)態(tài)。
　　燃油成本大幅度上漲
　　受?chē)?guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，船公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。其次，新加坡是全球燃料油最大的消費(fèi)地和集散地，地緣政治或?qū)?duì)新加坡燃料油的產(chǎn)量造成影響，進(jìn)而導(dǎo)致燃油成本大幅度上漲。最后，IMO和各國(guó)政府的環(huán)保法規(guī)政策可能大幅提升船公司的燃油成本。從歷史上看，2020年全球限硫令對(duì)保稅船用油市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)帶來(lái)巨大的變化，低硫燃料油、MGO、LNG清潔能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，進(jìn)而帶來(lái)劇烈的價(jià)格波動(dòng)。