>> 廣發(fā)證券-建筑裝飾行業(yè)綠色氫氨醇專題研究(二)消納篇：解決儲運(yùn)難點(diǎn)、碳稅下航運(yùn)燃料替代經(jīng)濟(jì)性初顯，綠氨醇供需共振進(jìn)行時-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
大小： |
1106KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝璐,耿鵬智 |
| 行業(yè)名稱： |
航運(yùn) |
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核心觀點(diǎn)：
綠氨醇生產(chǎn)基地中電解槽設(shè)備占設(shè)備支出45%，預(yù)計未來5年年均電解槽市場近200億元。氫氣運(yùn)輸儲存難度大，通常通過下游制備氨醇后再利用。綠氨：綠氨采用氮?dú)夂蜌渲苽洌苽涑杀局芯G氫占比80-90%。氨比氫氣更容易液化，且同體積的液氨比液氫多至少60%的氫；且儲運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施完善，運(yùn)輸成本低。設(shè)備支出中，電解槽島/合成氨島/空分裝置/儲運(yùn)設(shè)施分別占比45%/25%/12.5%/17.5%。綠醇：電制甲醇采用二氧化碳和氫制備，制備成本中綠氫占比75%。是常溫常壓下的液體，其體積能量密度遠(yuǎn)高于氣態(tài)氫和液態(tài)氫；并且由于其液態(tài)屬性，甲醇可以利用現(xiàn)有的成品油管道、油罐車、油輪等基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行運(yùn)輸，無需大規(guī)模新建專用設(shè)施。設(shè)備支出中，電解槽島/甲醇合成回路/二氧化碳提純與壓縮/配套設(shè)備分別占比45%/17.5%/12.5%/22.5%。根據(jù)中石化經(jīng)研院預(yù)測，2030年我國氫能需求達(dá)3810萬噸。我們假設(shè)在保守/中性/樂觀情形下，綠氫在其中滲透率達(dá)到15%/20%/30%。預(yù)計26-30年年均電解槽市場空間為143/193/293億元。
綠氨醇經(jīng)濟(jì)性已高于部分傳統(tǒng)燃料，預(yù)計當(dāng)前在建&投運(yùn)替代燃料船綠色氨醇需求已超1000萬噸。供給側(cè)：截至25M11末，國內(nèi)綠氨規(guī)劃項目合計年產(chǎn)能約2575萬噸，國內(nèi)綠醇規(guī)劃項目合計年產(chǎn)能約6353萬噸。需求側(cè)：測算得0.2元度電成本、1000元/kW電解槽單價下綠醇/綠氨制取成本約每噸4317/3742元，與低硫燃料油、船用柴油、灰氨相比已具有經(jīng)濟(jì)性。截至25M12，全球甲醇動力船（含雙燃料船）的在運(yùn)營和在建訂單合計414艘，投運(yùn)后預(yù)計年度甲醇需求總量將達(dá)1051萬噸。截至25M12，已下單待交付的氨燃遠(yuǎn)洋商船共59艘，投運(yùn)后預(yù)計年度氨燃料需求總量將達(dá)100萬噸。預(yù)計2050年，綠氨作為航運(yùn)燃料年用量達(dá)3.3億噸。
盈利預(yù)測與投資建議。當(dāng)前綠氫氨醇產(chǎn)業(yè)處于前期投資階段，制備裝置需求增長確定性強(qiáng)，建議持續(xù)關(guān)注綠氫氨醇裝置裝備生產(chǎn)上市公司：（1）中國能建：當(dāng)前已投產(chǎn)20萬噸、在建及備案綠氨醇合計規(guī)劃總產(chǎn)能超200萬噸/年（不完全統(tǒng)計）。（2）華電科工（電解槽+膜材料）：背靠中國華電，氫能投建營全產(chǎn)業(yè)鏈布局。具備堿性/PEM電解槽產(chǎn)品，質(zhì)子交換膜/氣體擴(kuò)散層等關(guān)鍵零部件產(chǎn)能。（3）中國化學(xué)：在氫能利用等領(lǐng)域形成系列工藝技術(shù)和工程技術(shù)，25H1簽約納米比亞全球最大綠氫綠氨項目。（4）華光環(huán)能（堿性電解槽）：研發(fā)1500Nm3/h高壓堿性電解槽。已建500MW制氫設(shè)備產(chǎn)線，25M6首批大標(biāo)方產(chǎn)品交付松原項目。（5）航天工程（氣化爐）：6.5MPa、3500噸級半廢鍋技術(shù)達(dá)國際領(lǐng)先，適用于煤制甲醇、合成氨、制氫等領(lǐng)域。（6）東華科技（生物質(zhì)氣化爐）：開發(fā)生物質(zhì)加壓流化床氣化技術(shù)和生物質(zhì)加壓氣化爐，截至25Q3正在開展中試裝置的工程建設(shè)工作。（7）新錦動力（合成氣壓縮機(jī)）：公司在合成氨裝置、甲醇裝置合成氣壓縮機(jī)組以及尿素裝置CO？壓縮機(jī)組領(lǐng)域處國際第一梯隊，已實現(xiàn)國內(nèi)首臺套70/80/100萬噸大型合成氨壓縮機(jī)突破。
風(fēng)險提示。項目收益不及預(yù)期、政策落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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