久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

要點(diǎn)：兩階段成就超級牛市：2022年貿(mào)易重構(gòu)航距拉長，自2025年原油增產(chǎn)利好體現(xiàn)。
　　關(guān)注灰色市場變化：有望增加合規(guī)需求，加速老船出清，成就超高景氣且持續(xù)。
　　1、運(yùn)價(jià)跟蹤：戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)飆升，關(guān)注油運(yùn)灰色市場變化與持續(xù)影響
　　1）原油油運(yùn)：霍爾木茲海峽封鎖，中東航線有價(jià)無量，運(yùn)價(jià)創(chuàng)歷史記錄
　　2）成品油運(yùn)：批量成品油輪轉(zhuǎn)運(yùn)原油，Q1運(yùn)價(jià)中樞同比大增，近期西向市場運(yùn)價(jià)跳升
　　3）干散貨運(yùn)：巴西雨季影響弱于往年，Q1運(yùn)價(jià)中樞同比上升
　　4）集裝箱運(yùn)價(jià)：歐美干線貨量平淡，市場預(yù)期紅海繞行持續(xù)　
　　2、油運(yùn)：兩階段成就“超級牛市”
　　第一階段：地緣沖突驅(qū)動全球原油貿(mào)易重構(gòu)，俄歐“舍近求遠(yuǎn)”拉長航距，驅(qū)動油運(yùn)景氣跨年度上行已超三年，且產(chǎn)能利用率升至閾值。
　　第二階段開啟：全球原油開啟增產(chǎn)，驅(qū)動油運(yùn)需求繼續(xù)增長。油輪有效供給剛性持續(xù)，未來供需繼續(xù)向好景氣上行，且具油價(jià)下跌期權(quán)。
　　3、干散：遠(yuǎn)程鐵礦增產(chǎn)開啟，景氣有望逐步上行
　　2023-24年疫后恢復(fù)性增長驅(qū)動景氣溫和上升。2025上半年需求恢復(fù)性增長結(jié)束，疊加部分鋼廠減產(chǎn)，運(yùn)價(jià)中樞同比回落全球鐵礦增產(chǎn)周期開啟，特別是西芒杜超大項(xiàng)目投產(chǎn)在即，期待需求超預(yù)期增長。未來數(shù)年供給低增，預(yù)計(jì)景氣有望逐步復(fù)蘇
　　4、集運(yùn)：關(guān)稅緩和回歸新常態(tài)，關(guān)注中美貿(mào)易新格局
　　過去五年兩輪高景氣，盈利底盤上升。2025上半年中美關(guān)稅摩擦致貿(mào)易與運(yùn)價(jià)短期大幅波動，Q3貿(mào)易回歸常態(tài)化并干線旺季不旺。
　　未來數(shù)年干線將再迎船舶大型化與供給壓力，301制裁暫停符合預(yù)期，關(guān)注中美貿(mào)易新格局。建議繼續(xù)關(guān)注集運(yùn)市場結(jié)構(gòu)性增長與機(jī)會。
　　5、投資策略：維持油運(yùn)增持評級，高景氣持續(xù)將超預(yù)期
　　油運(yùn)運(yùn)價(jià)自2025年9月飆升并維持高位，油輪2025年Q4與全年盈利將創(chuàng)十年新高。預(yù)計(jì)2026年油運(yùn)景氣持續(xù)將超預(yù)期，且灰色市場變化將提供供需意外期權(quán)。
　　推薦中遠(yuǎn)海能A/H、招商輪船、招商南油、中國船舶租賃。
　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、地緣形勢變化風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)等。