>> 中信建投-航運(yùn)港口行業(yè)：看好霍爾木茲海峽運(yùn)輸受限下的油輪運(yùn)輸市場(chǎng)-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 3972KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
韓軍，梁驍，宗楓 |
| 行業(yè)名稱： |
航運(yùn) |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
1）霍爾木茲海峽運(yùn)輸受限將推動(dòng)原油運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)（尤其是VLCC船型）調(diào)整。需求端，中東原油出口受阻后，亞洲買家需求轉(zhuǎn)向大西洋盆地，長(zhǎng)航線拉長(zhǎng)航行周期，占用更多運(yùn)力；供給端，波斯灣油輪調(diào)度受限、船隊(duì)周轉(zhuǎn)率下降，航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)推升保費(fèi)，影響運(yùn)價(jià)基準(zhǔn)。
2）市場(chǎng)將分三階段演進(jìn)：短期運(yùn)價(jià)波動(dòng)，中期VLCC運(yùn)力緊張推動(dòng)運(yùn)價(jià)上行，后期運(yùn)輸限制解除后需求集中釋放，運(yùn)價(jià)進(jìn)一步調(diào)整。
3）需跟蹤布倫特原油價(jià)格，警惕油價(jià)長(zhǎng)期高位引發(fā)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、影響石油消費(fèi)，進(jìn)而沖擊油輪運(yùn)輸市場(chǎng)。
行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
行業(yè)綜述：從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300表現(xiàn)看，本周（2月23日-2月27日）交運(yùn)板塊整體上漲。本周航運(yùn)板塊漲幅為11.90%，港口板塊漲幅為5.05%。
航運(yùn)港口：看好霍爾木茲海峽運(yùn)輸受限下的油輪運(yùn)輸市場(chǎng)
短期內(nèi)波斯灣貨量減少的影響，將被全球原油供應(yīng)鏈重塑引發(fā)的“噸海里效應(yīng)”和“有效運(yùn)力下降”逐步抵消，霍爾木茲海峽運(yùn)輸受限成為原油運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)（特別是VLCC船型）調(diào)整的重要催化劑。需求端，中東原油出口受阻后，亞洲中、日、韓等買家的剛性煉廠需求將轉(zhuǎn)向大西洋盆地的美灣、西非、巴西等區(qū)域，美灣-亞洲航線運(yùn)輸距離較中東-亞洲航線顯著增加，單船航行周期拉長(zhǎng)，更多占用全球可用運(yùn)力；供給端，波斯灣內(nèi)油輪暫時(shí)難以調(diào)度，峽外船只航行節(jié)奏放緩，船隊(duì)周轉(zhuǎn)率下降，且相關(guān)區(qū)域航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)推升戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)保費(fèi)，間接影響全球現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)價(jià)基準(zhǔn)。
市場(chǎng)演進(jìn)分三階段推進(jìn)：第一階段（事件爆發(fā)后1-2周）運(yùn)價(jià)無(wú)序波動(dòng)，波斯灣內(nèi)運(yùn)輸活動(dòng)減少，美灣、西非等區(qū)域運(yùn)價(jià)受預(yù)期影響波動(dòng)；第二階段（運(yùn)輸受限持續(xù)1-3個(gè)月）長(zhǎng)航線替代短航線，全球VLCC運(yùn)力供需趨于緊張，運(yùn)價(jià)逐步上行；第三階段（運(yùn)輸限制解除后），產(chǎn)油國(guó)清庫(kù)存與消費(fèi)國(guó)補(bǔ)充儲(chǔ)備的需求集中釋放，疊加供應(yīng)鏈未恢復(fù)，運(yùn)輸需求集中增長(zhǎng)，推動(dòng)運(yùn)價(jià)進(jìn)一步調(diào)整。
需重點(diǎn)跟蹤國(guó)際布倫特原油價(jià)格以防范風(fēng)險(xiǎn)。若運(yùn)輸限制導(dǎo)致油價(jià)長(zhǎng)期高位，可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，進(jìn)而影響終端石油消費(fèi)總量，若石油消費(fèi)出現(xiàn)趨勢(shì)性變化，將對(duì)油輪運(yùn)輸市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行產(chǎn)生影響。
風(fēng)險(xiǎn)分析
全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)
面對(duì)集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)高漲狀況，美國(guó)國(guó)家工業(yè)運(yùn)輸聯(lián)盟（NITL）等曾施壓以干預(yù)班輪聯(lián)盟的反壟斷豁免權(quán)。短期來(lái)看，鮮有證據(jù)表明班輪聯(lián)盟存在壟斷定價(jià)行為；歐盟方面始終拒絕對(duì)班輪公司采取干預(yù)行動(dòng)，歐盟認(rèn)為托運(yùn)人享受到了班輪聯(lián)盟帶來(lái)的航班密度增加、航線覆蓋廣度增加以及減少中轉(zhuǎn)次數(shù)等好處。中長(zhǎng)期來(lái)看，若集運(yùn)行業(yè)運(yùn)價(jià)高漲的情況持續(xù)存在，美國(guó)政府或者歐盟或?qū)⒅匦聦徱暼虬噍喡?lián)盟的存在，或因全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化而帶來(lái)的集運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
俄烏沖突持續(xù)升級(jí)下的全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前俄烏沖突持續(xù)膠著，將嚴(yán)重影響歐洲、俄羅斯相關(guān)航線貿(mào)易，帶來(lái)全球航運(yùn)體系崩潰，全球化進(jìn)程甚至存在倒退風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者密切關(guān)注戰(zhàn)局演變、能源政策及制裁動(dòng)態(tài)。
燃油成本大幅度上漲
受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，船公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。其次，新加坡是全球燃料油最大的消費(fèi)地和集散地，地緣政治或?qū)?duì)新加坡燃料油的產(chǎn)量造成影響，進(jìn)而導(dǎo)致燃油成本大幅度上漲。最后，IMO和各國(guó)政府的環(huán)保法規(guī)政策可能大幅提升船公司的燃油成本。從歷史上看，2020年全球限硫令對(duì)保稅船用油市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)帶來(lái)巨大的變化，低硫燃料油、MGO、LNG清潔能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，進(jìn)而帶來(lái)劇烈的價(jià)格波動(dòng)。
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