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事件：伊朗局勢近期快速升級，目前美國和以色列對伊朗展開了持續(xù)的遠程打擊，伊朗最高領袖哈梅內伊確認遇害。伊朗方面的還擊導致巴林、阿聯(lián)酋、卡塔爾、沙特、科威特、約旦等多地響起爆炸聲，位于巴林的美國第五艦隊服務中心遭到導彈襲擊。
　　受戰(zhàn)爭影響，伊朗宣布封鎖霍爾木茲海峽，目該地區(qū)的航運已陷入停滯狀態(tài)，多個歐洲國家政府已向其在途的懸掛本國國旗的油輪發(fā)出緊急指令，要求嚴禁通過霍爾木茲海峽，以規(guī)避當前局勢升級帶來的安全風險。
　　點評：
　　局勢升級前，油運已經(jīng)處于高景氣度狀態(tài)：今年以來，原油運輸景氣度持續(xù)提升。而近期受伊朗局勢升級的預期影響，VLCC-TCE在沖突爆發(fā)前就已經(jīng)攀升至超20萬美元/天的高水平。
　　原油運價的強勢是多種因素共同作用的結果。
　　供給端看，歐美對伊朗和俄羅斯“影子船隊”制裁日趨嚴格，同時美國對購買俄油的國家持續(xù)施壓，已經(jīng)導致印度等國的非合規(guī)原油進口量大幅下降。影子船隊的生存空間被日益壓縮，行業(yè)有效運力減少，而非合規(guī)原油被替代后，合規(guī)原油的運輸需求有所提升，帶來了油運行業(yè)供需關系的改善。
　　行業(yè)格局方面，由于長錦商船大量購入及租入VLCC，據(jù)估計目前控制的VLCC已經(jīng)接近150條。考慮到大量VLCC運力實際上處于長協(xié)狀態(tài)，長錦商船目前控制的運力已接近全球未受制裁且無長協(xié)約束的可用VLCC總量的近40%。在這種情況下，船東的議價能力大幅提升，而貨主方面，由于可選運力極為受限，在運價談判中陷入被動，被迫接受賣方市場的定價。
　　地緣政治方面，伊朗局勢自去年以來一直不穩(wěn)定，且本次沖突正式爆發(fā)前，美方就已經(jīng)通過多種方式持續(xù)對伊朗進行施壓，市場對沖突升級的擔憂不斷發(fā)酵，帶動了行業(yè)風險溢價的提升。
　　伊朗局勢升級或進一步提升油運行業(yè)風險溢價：局勢的升級目前已經(jīng)導致伊朗宣布封鎖霍爾木茲海峽，市場對中東原油供應中斷的擔憂急劇升溫。霍爾木茲海峽是波斯灣通往印度洋的唯一海道，海峽被封鎖短期或引發(fā)搶油或搶船的風潮，并導致油價與油運價格受恐慌情緒影響而快速上漲。
　　此外，若無法盡快解決海峽的安全通行問題，則可能導致較為嚴重的后果。即使沙特和阿聯(lián)酋的部分原油可以通過管道運輸繞過海峽，但管道的通過能力顯然難以彌補霍爾木茲關閉導致的缺口，全球能源供應格局或將被迫面臨重構，但我們認為這種情況發(fā)生的概率較低。
　　但無論后續(xù)結果如何，局勢的升級已經(jīng)進一步助長了短期的恐慌情緒，VLCC運價近期大概率還會維持較為“瘋狂”的狀態(tài)，直到事態(tài)出現(xiàn)較為確定性的緩和。
　　投資建議：即使不考慮伊朗局勢的影響，目前的油運行業(yè)也處于較為確定性的上升周期中。在外部催化的作用下，26年行業(yè)運價中樞有望超預期。我們建議關注原油運輸行業(yè)的龍頭招商輪船及中遠海能，
　　風險提示：地緣局勢變化，老舊船淘汰速度不及預期、經(jīng)濟衰退導致的需求不及預期等。