>> 華創(chuàng)證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)-聚焦：美伊沖突推升航運(yùn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，快遞反內(nèi)卷延續(xù)-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 2485KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳一凡，吳晨玥，梁婉怡 |
| 行業(yè)名稱： |
航運(yùn) |
| 下載權(quán)限： |
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一、聚焦：美伊沖突推升航運(yùn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，快遞反內(nèi)卷延續(xù)
?。ㄒ唬┯瓦\(yùn)：美伊沖突局勢(shì)驟然升級(jí)，助推航運(yùn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
1、美伊沖突局勢(shì)升級(jí)，霍爾木茲海峽或成為全球能源和航運(yùn)市場關(guān)注的焦點(diǎn)?？死松芯拷y(tǒng)計(jì)，全球約11%的海運(yùn)貿(mào)易量需經(jīng)由霍爾木茲海峽，其中包括34%的石油出口、30%的LPG出口、20%的LNG貿(mào)易、18%的化學(xué)品貿(mào)易和7%的汽車貿(mào)易，集裝箱和干散貨貿(mào)易占比分別為3%和2%。若其運(yùn)輸關(guān)閉或中斷將對(duì)全球能源和航運(yùn)市場產(chǎn)生重大影響，例如導(dǎo)致能源價(jià)格飆升，海運(yùn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)和貿(mào)易流向潛在改變。
2、VLCC現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)沖高至20萬，期租租金漲至10萬。本周克拉克森VLCCTCE指數(shù)20.0萬美元，周環(huán)比+40.1%；其中，中東-中國航線報(bào)于22.3萬美元/天，周環(huán)比+42%；西非-中國航線報(bào)于18.4萬美元/天，周環(huán)比+39%；美灣-中國航線報(bào)于13.3萬美元/天，周環(huán)比+35%。一年期VLCC期租價(jià)格也繼續(xù)漲至10萬美元/天，周環(huán)比+9%。
3、投資建議：此前報(bào)告我們提出，三大因素致VLCC市場正面臨近乎空前的高漲情緒：1）美伊沖突局勢(shì)驟然升級(jí)，或推升航運(yùn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；2）長錦大舉“掃貨”，一躍成為全球最大VLCC經(jīng)營商，顯著提振市場情緒與信心，船東集中度提升有望增強(qiáng)議價(jià)能力；3）委內(nèi)瑞拉原油轉(zhuǎn)向合規(guī)市場、印度承諾停止購買俄油、歐盟提議對(duì)俄實(shí)施全面海上服務(wù)禁令，制裁強(qiáng)化增加合規(guī)貿(mào)易需求。我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)年度策略觀點(diǎn)，看好油運(yùn)市場上行景氣，行業(yè)供給端持續(xù)真空（今年少量VLCC交付的影響有限），需求催化仍待兌現(xiàn)，運(yùn)價(jià)上漲彈性充分，繼續(xù)推薦油輪板塊，中遠(yuǎn)海能H/A、招商輪船、招商南油。
?。ǘ┛爝f：反內(nèi)卷延續(xù)，行業(yè)件量增速好于預(yù)期
1、行業(yè)反內(nèi)卷延續(xù)。國家郵政局將“聚力整治快遞行業(yè)內(nèi)卷，健全規(guī)范有序競爭生態(tài)”列為2026年六大重點(diǎn)任務(wù)之一。本輪快遞反內(nèi)卷提價(jià)自2025年8月初開始，以廣東市場為先行代表。截至26年1月，各家單票收入較25年7月提升幅度分別為：圓通提升0.17元，韻達(dá)提升0.24元，申通0.38元（并表丹鳥影響）。2、行業(yè)件量增速逐步恢復(fù)。25年8月后行業(yè)件量增速有所放緩，25Q4降至個(gè)位數(shù)增長。而根據(jù)交通運(yùn)輸部高頻數(shù)據(jù)，截至2月22日行業(yè)累計(jì)攬收量同比+5.8%，增速好于預(yù)期。3、龍頭格局持續(xù)改善。受益于件量結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，龍頭增速跑贏市場，份額有所提升。中通25Q4件量增速9.3%，行業(yè)增速為5%；對(duì)應(yīng)份額19.6%，環(huán)比+0.2pct。圓通8-12月件量增速分別為11.1%、13.6%、12.8%、13.6%、9.0%，明顯跑贏市場。4、投資建議：優(yōu)選龍頭中通、圓通，繼續(xù)看好申通快遞潛在業(yè)績彈性大。
二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空客運(yùn)：春運(yùn)前26日國內(nèi)民航旅客量同比+6.3%，國內(nèi)含油票價(jià)同比+4.3%。2、航空貨運(yùn)：2月2日浦東機(jī)場出境貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)周環(huán)比+5.3%，同比+8.9%。3、散運(yùn)、集運(yùn)：BDI環(huán)比+5%，SCFI環(huán)比+7%。
三、投資建議：繼續(xù)強(qiáng)調(diào)2026年交運(yùn)板塊圍繞“業(yè)績彈性+紅利價(jià)值”兩條投資線索。1、追求業(yè)績彈性：航空+油運(yùn)/干散+電商快遞。1）航空：供給約束不斷強(qiáng)化，客座率升至歷史高位，“高”彈性或一觸即發(fā)。繼續(xù)優(yōu)選三大航H/A+華夏，推薦春秋、吉祥。2）航運(yùn)：供需缺口核心變量，油輪干散貨迎周期機(jī)遇。其中，油運(yùn)：增產(chǎn)+制裁+供給約束，驅(qū)動(dòng)合規(guī)市場景氣向上；散運(yùn)：關(guān)注西芒杜項(xiàng)目能否推動(dòng)市場繼續(xù)復(fù)蘇。3）快遞物流：繼續(xù)推薦電商快遞龍頭中通、圓通，看好申通彈性，繼續(xù)推薦極兔海外高景氣、順豐增益計(jì)劃調(diào)優(yōu)結(jié)構(gòu)；順豐同城：即時(shí)零售萬物到家新征程，看好三方即配龍頭順豐同城。2、紅利資產(chǎn)：重視產(chǎn)業(yè)邏輯。1）公路：業(yè)績穩(wěn)健，高股息配置優(yōu)選方向，繼續(xù)首推四川成渝（A+H）+皖通高速。2）港口：具備持續(xù)分紅提升空間，或迎來戰(zhàn)略價(jià)值時(shí)代。重點(diǎn)推薦招商港口；看好青島港、唐山港、廈門港務(wù)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)競爭加劇等。
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