>> 華泰證券-交通運輸行業(yè)：地緣風險溢價或?qū)⑼粕蚝竭\價格-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 474KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林珊，沈曉峰 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
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當?shù)貢r間2月28日，美國聯(lián)合以色列對伊朗發(fā)動大規(guī)模聯(lián)合空襲。截至3月1日，雙方交火持續(xù)升級，霍爾木茲海峽、曼德海峽及紅海航線安全風險急劇攀升，航線運力被迫重新部署和調(diào)配，航運保險費用大幅上漲。市場對全球能源及貿(mào)易供應(yīng)鏈中斷的擔憂持續(xù)加劇，戰(zhàn)爭風險溢價持續(xù)釋放，油運、集運、散貨各板塊運價或?qū)⒂瓉泶蠓鴿q。相關(guān)個股：中遠海能AH/招商輪船/中遠?？?海豐國際/太平洋航運。
油運：伊朗禁止船舶通過霍爾木茲海峽，供應(yīng)鏈中斷風險推升運價
截至3月1日，伊朗表示將采取“毀滅性”回擊并宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，全球能源供應(yīng)鏈中斷風險急劇上升，或?qū)⒁l(fā)市場避險情緒，推升國際油價；同時市場加劇擔憂運輸成本上漲及供應(yīng)鏈中斷風險，訂船需求激增，造成短期市場供需錯配，運價大幅上漲?；魻柲酒澓{是波斯灣通往印度洋的唯一出口，對全球能源供應(yīng)具有重要的戰(zhàn)略意義。根據(jù)Kpler數(shù)據(jù)，2025年通過霍爾木茲海峽運往全球的石油量（原油及凝析油）占全球石油海運總量的31%。分國別看，通過霍爾木茲海峽石油出口量中，沙特/伊拉克/阿聯(lián)酋/科威特/卡塔爾/伊朗占比為39%/24%/16%/10%/5%/3%，因此霍爾木茲海峽關(guān)乎中東產(chǎn)油國的共同利益，需密切關(guān)注后續(xù)事態(tài)進展。
集運：市場預(yù)期反轉(zhuǎn)，中東/紅海航線雙擾動，運價有望大幅反彈
中東局勢升級顯著加劇紅海、曼德海峽、霍爾木茲海峽通行風險，全球集運主干線安全擔憂升溫。2月28日以來，船公司陸續(xù)宣布暫停中東及紅海航線，改道好望角，將導(dǎo)致航程拉長、船舶周轉(zhuǎn)效率下降；同時戰(zhàn)爭險保費大幅上漲。受航線擾動與風險溢價推動，我們預(yù)計中東、印巴、歐線運價或?qū)⒙氏确磸?，集運板塊或?qū)⒂瓉眍A(yù)期反轉(zhuǎn)（此前，2026年1月船公司陸續(xù)宣布恢復(fù)紅海通行。市場擔憂運距縮短，船舶供給過剩，運價將承壓）。
干散：風險溢價帶動運價同步上漲
干散貨貿(mào)易線路受中東市場影響較小，但受航線擾動、運力再分配、市場避險情緒傳導(dǎo)，疊加中國節(jié)后復(fù)工，鐵礦石、煤炭等貨盤需求逐步回暖，干散貨運價有望同步上漲。
投資建議：油運高景氣行情再強化，集運預(yù)期反轉(zhuǎn)，散貨同步跟漲
整體，中東局勢升級在短期將大幅抬升全球航運價格，各子板塊均受益。我們認為，若沖突持續(xù)時間較長，對全球供應(yīng)鏈擾動越大，運價漲幅或?qū)⒊掷m(xù)?；久婵?，年初至今，油運市場持續(xù)走強主因委內(nèi)瑞拉/伊朗/俄羅斯地緣事件（1.1-2.28日，VLCC中東至中國航線運價均值同比上漲183%）。美國及歐盟持續(xù)加大對油輪制裁，導(dǎo)致合規(guī)市場運力極度緊缺，大幅推升運價。截至2月底，全球約16%油輪船舶為制裁船，較2024年同期的6%大幅增加。因此，我們認為合規(guī)運力不足是推動油輪運價持續(xù)走高的內(nèi)因。集運/干散短期受風險溢價影響較大，運價有望大幅走高；中長期運價走勢需關(guān)注擾動持續(xù)時間。
風險提示：1）地緣政治風險；2）運價低于預(yù)期；3）船舶供給高于預(yù)期
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