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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2025年，公司業(yè)績同比持平，多種產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高
　　投資要點(diǎn)：
　　給予“增持”評級。2026年受中東沖突影響，化工品價(jià)格漲幅較大。我們調(diào)整公司2026-2028年EPS預(yù)測值為0.39、0.48、0.74元。2026年BPS預(yù)測值為6.09元，參考可比公司估值，給予公司2026年1.5倍PB，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.14元。
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148.36億元，同比增長45.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元，同比增長2.75%。
　　產(chǎn)品生產(chǎn)方面，公司多種產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。濱城基地各生產(chǎn)裝置均實(shí)現(xiàn)安穩(wěn)長滿優(yōu)運(yùn)行，液堿、固堿、氯丙烯、三氯乙烯、四氯乙烯、環(huán)氧氯丙烷6種產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。四氯乙烯、氯丙烯、粒堿裝置連續(xù)運(yùn)營天數(shù)創(chuàng)新高。大機(jī)組并網(wǎng)后通過靈活調(diào)整運(yùn)行方式及電力交易策略，實(shí)現(xiàn)良好效益。濱華新材料公司丙烯、環(huán)氧丙烷、MTBE、液氨、異丁烷、聚醚產(chǎn)品超額完成全年產(chǎn)量目標(biāo)任務(wù)，PDH首個(gè)運(yùn)行周期產(chǎn)量超過100萬噸，聚醚板塊業(yè)務(wù)產(chǎn)銷突破8萬噸，均創(chuàng)歷史新高。圓滿完成PDH、合成氨裝置首次大修。MTBE產(chǎn)品集港出口實(shí)現(xiàn)突破，成功打通首單丁烷-MTBE進(jìn)料加工流程。沾化基地全年原鹽產(chǎn)量保持歷史高位。
　　科技研發(fā)方面，公司新產(chǎn)品研發(fā)取得較大進(jìn)展。2025年，公司完成PPS低氯級、涂料級產(chǎn)品開發(fā)，PIB、催化劑等研發(fā)取得突破。特種苯氧樹脂成功通過下游客戶測試。完成濕電子化學(xué)品提純平臺、催化濕式氧化反應(yīng)中試平臺搭建，為產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)提供了有力支撐。石化事業(yè)部PO/MTBE裝置副產(chǎn)物回收工藝研發(fā)成功制備丙酮優(yōu)等品；特種化學(xué)品事業(yè)部電子級氯氣中試項(xiàng)目通過專家驗(yàn)收，成功申報(bào)山東省中央引導(dǎo)地方科技發(fā)展項(xiàng)目。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)市場環(huán)境波動(dòng)，市場需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲。