>> 銀河證券-財(cái)報(bào)會(huì)說話：A股基本面全景掃描-260503
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 3625KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,王雪瑩,孔明 |
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2026Q1全A非金融石油石化收入改善且利潤修復(fù)。一季度全A、全A非金融、全A非金融石油石化營收累計(jì)同比分別增長4.69%、4.81%、5.69%，較2025年全年明顯回升;歸母凈利潤同比分別增長6.76%、10.98%、11.26%,較上年全年分別+4.79pct、+13.72pct、+13.16pct。利潤率方面，毛利率和凈利率均有邊際改善，非金融石油石化銷售凈利率升至4.63%，帶動(dòng)ROE環(huán)比小幅回升至6.37%?，F(xiàn)金流方面，非金融石油石化經(jīng)營現(xiàn)金流略有回落，但投資和籌資現(xiàn)金流壓力緩解。整體看，收入增速快于成本增速，疊加公允價(jià)值收益回升，A股盈利修復(fù)基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。
哪些板塊盈利表現(xiàn)占優(yōu)？(1)上市板:2026Q1，各板塊歸母凈利潤同比增速改善，其中，科創(chuàng)板同比增速大幅提升至209%，創(chuàng)業(yè)板增速靠前。(2)風(fēng)格指數(shù):大小盤風(fēng)格方面，2026Q1歸母凈利潤同比增速均提升，小盤風(fēng)格業(yè)績改善更為明顯。成長價(jià)值風(fēng)格方面，成長風(fēng)格盈利增速持續(xù)領(lǐng)先，且一季度顯著提升。五大風(fēng)格指數(shù)業(yè)績分化，其中，成長風(fēng)格盈利增速亮眼，周期風(fēng)格業(yè)績改善明顯。(3)大類板塊:TMT板塊、中游制造板塊維持高景氣，且一季度盈利增速提升;上游資源板塊一季度業(yè)績顯著改善，基礎(chǔ)設(shè)施板塊盈利回暖;金融板塊業(yè)績持續(xù)正增長但增速有所回落;地產(chǎn)鏈、可選消費(fèi)板塊盈利降幅收窄，必需消費(fèi)板塊降幅擴(kuò)大。
高景氣聚焦在哪些行業(yè)？(1)一級(jí)行業(yè):2026Q1，計(jì)算機(jī)（100.56%)、有色金屬(90.61%)、電子(72.89%)、國防軍工(70.90%)、電力設(shè)備(53.37%)等歸母凈利潤同比增速居前。從2026Q1歸母凈利潤同比增速較2025A的邊際變化來看，商貿(mào)零售(+235.47pct)、有色金屬(+52.81pct)、計(jì)算機(jī)(+48.66pct)、國防軍工(+42.32pct)、電子(+41.17pct)、交通運(yùn)輸(+35.03pct)改善明顯。12個(gè)行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（TTM)環(huán)比提升。其中,有色金屬、電子、商貿(mào)零售、國防軍工、電力設(shè)備改善幅度居前;而農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、食品飲料、家用電器、汽車、非銀金融、輕工制造承壓。(2)二級(jí)行業(yè):2026Q1，航空機(jī)場、地面兵裝Ⅱ、能源金屬、航海裝備Ⅱ、造紙、半導(dǎo)體、其他電子Ⅱ、休閑食品、貴金屬、軟件開發(fā)等歸母凈利潤同比增速居前。從增速的邊際變化來看，體育Ⅱ、房地產(chǎn)服務(wù)、一般零售、地面兵裝Ⅱ、造紙、半導(dǎo)體、航海裝備Ⅱ、休閑食品、旅游及景區(qū)、廣告營銷改善明顯。
一季度TMT與中游制造是修復(fù)的主攻方向。在全A收入改善、利潤修復(fù)和盈利韌性增強(qiáng)的背景下，景氣線索主要沿三條主線展開。一是TMT與中游制造仍是主線，半導(dǎo)體、其他電子、通信設(shè)備、航海裝備、電池等表現(xiàn)較優(yōu);二是修復(fù)動(dòng)能向資源品和部分消費(fèi)服務(wù)擴(kuò)散，貴金屬、工業(yè)金屬、休閑食品、酒店餐飲等邊際改善;三是低估值高盈利彈性方向更具性價(jià)比，航海裝備、電池、貴金屬、工業(yè)金屬、消費(fèi)電子、證券等業(yè)績與估值匹配度相對(duì)更優(yōu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:外部不確定性的風(fēng)險(xiǎn);政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場情緒不穩(wěn)定及流動(dòng)性持續(xù)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。
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