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四月是道選擇題，信AI得大勝，騎墻派小勝，保守主義者虧損；
　　我們毫不擔心AI的前景，但對節(jié)奏是謹慎的，從發(fā)現(xiàn)信號到逐步確認，再到打滿倉位，執(zhí)行過程跟不上股價上漲，吃到了一截魚屁股；first call組合4月收益率6.33%，沒有跑過指數(shù)，但YTD收益率15.93%，仍大幅領先納指100（qqqYTD收益為8.84%）；我們對市場的顧慮是，戰(zhàn)爭持續(xù)，油價高位，聯(lián)儲權力交接態(tài)度不明，市場寬度極窄，指數(shù)上行幾乎全靠硬件拉動，這意味著容錯率低，一旦回調幅度會很大，要做好扛波動的準備；財報季各大云廠交出高分答卷，給了市場極強信心，AI capex置信度再上新臺階，成為所有變量中確定性最高的部分，超出利率、軍事、政治波動等因素；資金被迫擁擠在硬件賽道里，但資金性質各不相同，追高、兌現(xiàn)、以及軋空發(fā)生頻繁，波動很大，暈車難免。
　　個體角度談AI，我已感到非常疲憊，這種疲憊來自于AI的過量輸入，每天眼一睜有學不完的東西；夜深人靜之時，會感受到AI強力蒸餾人腦，碳基受物理限制，總是要吃飯睡覺，硅基不眠不休，抽著小皮鞭驅趕碳基；個人的主觀感受，普通人類對token的支配差不多到頂了，高級人類可能還有空間，但不會是數(shù)量級的。
　　Agent接下來的兩件事：？擴大滲透率，在AI上獲得收益的人越來越多，買token的人也會越來越多；SemiAnalysis的一個員工，3周內(nèi)爬取了美國所有發(fā)電廠、所有高于一定電壓的輸電線路的公開數(shù)據(jù)，搭建了一套全美電力監(jiān)控系統(tǒng)，工程實現(xiàn)水平超過100人團隊十年的工作成果，代價只是每天6000美金，三周成本12萬，這對生產(chǎn)力用戶來說是顛覆級誘惑；？另一件事，人類驅動AI只是過渡狀態(tài)，未來將是AI使用AI；這也是我近一段時間的切身體會------個人單體AI上限不是很高，想要做更多，就需要更多AI協(xié)同在一起；但是實踐下來效果很一般，當我向用的最好的那批人求助時，發(fā)現(xiàn)大家都卡在這個節(jié)點上；亞馬遜最近爆出一條新聞，他們的agent編組，各自為戰(zhàn)，互相修改、重復造輪子，負優(yōu)化了系統(tǒng)；這和我們之前“AI對個體有利，對公司與組織不利”的觀察一致，也和我們的使用感受一致；這個門檻一旦越過去，token用量將會迎來巨大的、爆炸式增長。
　　財報季云加速成績都不錯（微軟偏弱），算力置信度又提高了一截；m7自去年10月以來股價停滯，歷經(jīng)六個月的震蕩，已經(jīng)摸回了前高；兩個信號，ASIC和存儲價格傳導；對于投資的指引清晰可見------回避英偉達，Backlog基礎上做多asic上下游+有價格傳導能力的硬件，firstcall組合在財報季后大幅上調了硬件敞口，也是基于這個判斷
　　宏觀市場，聯(lián)儲基線沒變化，仍然為年內(nèi)1次降息，代表機構-期貨立場的的CMEFedWatch認為90%的概率不降（再降1次8.7% +再降2次0.3%），代表散戶的合約市場認為不降息概率56.4%；利率預期差仍然保持，為將來打反轉預留了空間；但事實沒發(fā)生之前，機會主要在AI硬件，擁擠交易擠壓其他板塊收益，黃金也要經(jīng)歷一段時間的震蕩；軟件作為重點爆破對象抄底需謹慎，目前還積壓著私募信貸的雷，如果看到商業(yè)模式從坐席付費轉換到api付費，差不多就是軟件的大底了。