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2025年收入同比增長27%，加大研發(fā)投入。公司2025年實(shí)現(xiàn)收入32.61億元(YoY +27.01%)，歸母凈利潤2.39億元(YoY -22.26%)，扣非歸母凈利潤2.00億元(YoY -33.45%)，毛利率同比下降2.4pct至37.74%，研發(fā)費(fèi)用同比增長48%至6.47億元，研發(fā)費(fèi)率同比提高2.8pct至19.85%。1Q26實(shí)現(xiàn)營收7.57億元(YoY +10.48%，QoQ -13.98%)，歸母凈利潤334萬元(YoY -95%，QoQ -93%)，扣非歸母凈利潤133萬元(YoY -98%，QoQ -97%)，毛利率為37.44%（YoY -0.7pct，QoQ -2.3pct），研發(fā)費(fèi)用同比增長45%至1.79億元，研發(fā)費(fèi)率同比提高5.6pct至23.63%。
　　汽車電子、工業(yè)收入翻倍以上增長，智能算力實(shí)現(xiàn)上百萬收入。分產(chǎn)品線看，2025年公司消費(fèi)電子收入29.10億元(YoY +20.40%)，占比89%，毛利率下降2.52pct至37.39%；工業(yè)領(lǐng)域收入1.38億元(YoY +129.90%)，占比4%，毛利率提高2.17pct至40.23%；汽車電子收入2.06億元(YoY +140.55%)，占比6%，毛利率下降6.59pct至40.66%；智能算力收入326萬元(YoY+11582%)，占比0.1%，毛利率提高5.37pct至42.91%。
　　不斷豐富產(chǎn)品型號，加速拓展汽車、工業(yè)和智能算力。公司加速拓展汽車、工業(yè)和智能算力領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，不斷完善產(chǎn)品矩陣。汽車電子方面，公司發(fā)布車規(guī)級高速CAN/CANFD協(xié)議收發(fā)器、ADAS一站式電源方案、全國產(chǎn)垂直BCD工藝新一代高邊開關(guān)、ASIL-D級SBC以及高端MCUPMIC等多款車規(guī)產(chǎn)品。圍繞工業(yè)、智能算力等領(lǐng)域，公司推出80V/120V高耐壓升降壓系列、10μA超低靜態(tài)電流工業(yè)級Buck、700V高壓GaN半橋、大功率LLCSR控制器、24V超高性能同步降壓，以及人形機(jī)器人全鏈路電源解決方案（含MPPT雙向充放電+高串電池Buck+多相AI算力電源）。
　　投資建議：公司不斷拓展產(chǎn)品線和應(yīng)用領(lǐng)域，維持“優(yōu)于大市”評級
　　由于存儲漲價(jià)拖累消費(fèi)電子需求及公司正加大研發(fā)投入，我們下調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤至3.15/4.10億元（前值為4.46/5.78億元），預(yù)計(jì)2028年歸母凈利潤為5.28億元，對應(yīng)2026年4月29日股價(jià)的PE分別為52/40/31x，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；客戶驗(yàn)證不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。