>> 浙商證券-亞星錨鏈(601890)點評報告：業(yè)績符合預期，船舶海工、漂浮式風電、礦用鏈“三箭齊發(fā)”-260502
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 793KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,張菁 |
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事件：4月27日盤后，公司發(fā)布2025年年度報告、2026年第一季度報告。
2025年歸母凈利潤同比增長約13%，2026Q1同比增長約60.75%
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.99億元，同比增長5.56%；歸母凈利潤3.17億元，同比增長12.59%；扣非歸母凈利潤2.4億元，同比增長1.19%。
拆分來看，船用鏈及附件實現(xiàn)銷售14.21萬噸，比去年同期增加8869噸，同比增幅6.66%，營收14.4億元，同比提升1.14%；系泊鏈實現(xiàn)銷售3.59萬噸，比去年同期增加7019噸，同比增長24.34%，營收6.29億元，同比增長17.07%。公司承接訂單20.79萬噸，較去年增長2.26萬噸，其中船用錨鏈及附件訂單16萬噸，系泊鏈訂單4.79萬噸。
2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.47億元，同比下降7.04%，環(huán)比下降1.63%；歸母凈利潤0.84億元，同比增長60.75%，環(huán)比下降20.49%；扣非歸母凈利潤0.51億元，同比下降15.24%，環(huán)比下降39.32%。
根據(jù)船舶行業(yè)及海工行業(yè)的現(xiàn)狀，2026年度計劃完成營業(yè)收入23.20億，同比提升11.01%，其中船舶錨鏈及附件營業(yè)收入15.56億元，同比增長8.06%，海洋工程系泊鏈及附件7.64億元，同比增長21.46%。
盈利能力持續(xù)提升，2025年銷售毛利率、凈利率同比+0.22、+1.1pct
盈利能力：2025年銷售毛利率、凈利率分別約31.63%、15.61%，同比提升0.22、1.1pct。其中，船用鏈及附件毛利率27.16%，同比下降0.37pct；系泊鏈毛利率41.12%，同比增長1.76pct。2026年一季度銷售毛利率25.34%，同比下降2.65pct，環(huán)比下降12.45pct；銷售凈利率16.03%，同比增長7.01pct，環(huán)比下降3.58pct。
費用端：2025年期間費用率15.99%，同比增長0.96pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別約3.29%、6.51%、6.32%、-0.14%，分別同比-0.27、+0.09、+0.59、+0.55pct。2026年一季度期間費用率15.25%，同比增長0.91pct。
“深?？萍肌焙诵难b備企業(yè)，有望受益船舶油服周期向上、漂浮式風電發(fā)展1）漂浮式海上風電系泊鏈：世界上80%以上海風資源位于水深超過60米的深遠海區(qū)域，漂浮式風電是未來海風發(fā)展的大勢所趨。目前漂浮式風電行業(yè)處于商業(yè)化前期，2030年有望進入商業(yè)化時期。
?、購捻椖縼砜矗壳耙巡⒕W(wǎng)漂浮式海上風電項目共5個，分別為三峽引領(lǐng)號、中船扶搖號、海油觀瀾號、國能共享號、明陽天成號，均為試驗示范項目。國內(nèi)正在積極推進的項目有3個，分別為中電建海南萬寧漂浮式海上風電項目（100MW）、中海油陸豐油田群清潔能源電力供給改造示范項目（16MW）、三峽16MW漂浮式海上風電項目。2025年12月，公司成功中標中國電建萬寧100MW漂浮式海上風電項目首批系泊鏈及其附件采購項目，驗證了公司在漂浮式風電系泊鏈領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先性和市場認可度。公司漂浮式風電業(yè)務(wù)有望進入訂單放量期，成為驅(qū)動公司業(yè)績長期增長的核心引擎。
?、趶氖袌隹臻g來看，據(jù)全球風能理事會統(tǒng)計預估，2030年全球漂浮式風電新增裝機1.03GW，2024-2030年CAGR=70%；2034年新增裝機將達到5.724GW，2024-2034年CAGR=63%。我們測算2034年漂浮式風電新增裝機容量對應(yīng)當年系泊鏈新增市場空間約143億。
2）海工油服系泊鏈：2025年上半年新接訂單約3.95萬噸，超過2024年全年系泊鏈訂單量，訂單景氣度高。截止5月1日，英國布倫特原油現(xiàn)貨價118.24美元/桶，石油價格高企。海上油氣勘測開發(fā)景氣度持續(xù)復蘇，公司有望受益現(xiàn)有鉆井平臺利用率上升及海上油氣投資意愿加強。
3）船舶錨鏈：換船周期+環(huán)保制約促造船業(yè)訂單爆發(fā)，行業(yè)進入周期景氣上升期。公司積極進行品類拓展，2023年推出船用鑄鋼件（如錨）。公司在船舶行業(yè)業(yè)績彈性來源于船用鏈需求提升和品類拓展。
4）礦用鏈：主要應(yīng)用于煤礦開采刮板式輸送機、轉(zhuǎn)載機等傳動鏈以及火電廠撈渣機圓環(huán)鏈，具備極強耗材屬性。目前年均近20億市場空間主要被德國蒂勒等海外企業(yè)占據(jù)。公司已中標國家能源、中國神華等多個礦用鏈訂單，預計后續(xù)公司有望借助在船舶錨鏈和海工系泊鏈的領(lǐng)先技術(shù)，受益礦用鏈國產(chǎn)替代。
盈利預測與估值：看好公司在船舶海工、漂浮式風電、礦用鏈的大發(fā)展
預計2026-2028年歸母凈利潤約3.7、4.5、5.3億，同比增長17%、20%、18%，CAGR=19%。2026年4月30日收盤價對應(yīng)PE為28、23、20倍，維持“買入”評級。
風險提示：
1）船舶行業(yè)景氣度不及預期；2）漂浮式風電產(chǎn)業(yè)化進程不及預期。
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