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事件：公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.89億元，同比+2.98%，歸母凈利潤(rùn)2.82億元，同比+19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比+17%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.88億元，同比+31%；歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比-23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比+36%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　充分受益船舶行情高景氣，一季度營(yíng)收增長(zhǎng)迅速。2024年，公司承接訂單18.53萬(wàn)噸，其中船用錨鏈及附件訂單16.18萬(wàn)噸，系泊鏈訂單2.35萬(wàn)噸。我們認(rèn)為公司在系泊鏈領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)隨著海上風(fēng)電發(fā)展，業(yè)績(jī)逐步釋放。
　　一季度毛利率同比有所提升。2025Q1公司毛利率為27.99%，同比有所提升。費(fèi)用率方面，2025Q1銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.52%/5.61%/4.79%，整體費(fèi)用率控制較為良好。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著公司規(guī)模效應(yīng)的提升，盈利能力有望提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.10/3.71/4.33億元，同比+10%、+20%、+17%。截止5月8日市值對(duì)應(yīng)25、26年P(guān)E估值分別是29/24倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：競(jìng)價(jià)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。