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事件:26Q1公司實(shí)現(xiàn)營收66.73億元，同/環(huán)比+91.3%/+14.9%;歸母凈利16.54億元，同/環(huán)比+1005.8%/+75.8%;扣非凈利15.60億元，同/環(huán)比+1062.2%/+58.1%;毛利率38.65%，同/環(huán)比+19.45/+8.54pcts;凈利率24.79%，同/環(huán)比+20.5/+8.6pcts;業(yè)績符合預(yù)期。
　　量價(jià)齊升驅(qū)動營收高增，盈利能力跨越式提升。26Q1公司營收同比高增，主要系下游動儲行業(yè)需求增長帶動公司鋰離子電池材料出貨量快速增長,疊加行業(yè)供需格局改善，電解液等產(chǎn)品價(jià)格上漲實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升;26Q1毛利率同比+19.45pcts，主要系公司已打通從六氟磷酸鋰、添加劑等上游原材料至電解液的一體化布局，具有成本優(yōu)勢，在價(jià)格上行周期中充分收益。26Q1公司期間費(fèi)用率8.7%，同/環(huán)比-4.7/-2.1pcts，主要系規(guī)模化攤薄效應(yīng)。最終26Q1凈利率同比+20.5pcts至24.79%，公司盈利能力實(shí)現(xiàn)顯著提升。
　　訂單向好合同負(fù)債大增，出海加速。26Q1合同負(fù)債2.86億元，較年初0.77億元增長271.27%，下游景氣度高訂單勢頭較好帶動預(yù)收款項(xiàng)增加。26Q1資本支出3.02億元，同/環(huán)比+33.56%/80.93%。2025年，公司持續(xù)擴(kuò)大海外市場拓展投入，美國及歐洲OEM工廠順利投產(chǎn)并導(dǎo)入全球領(lǐng)先客戶，海外本土化產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，美國及摩洛哥項(xiàng)目均已開始開工建設(shè)。
　　研發(fā)投入持續(xù)加碼，布局鈉電池、固態(tài)電池等新技術(shù)。26Q1研發(fā)費(fèi)用2.85億元，同比+24.9%。公司重點(diǎn)加大在新型鋰電池材料的研發(fā)投入，包括鈉離子電池、固態(tài)電池等材料上，均完成了技術(shù)儲備和專利落地，其中，固態(tài)電解質(zhì)材料形成從材料到結(jié)構(gòu)，再到界面穩(wěn)定性的系統(tǒng)化專利布局。
　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年?duì)I收319億元/385億元/456億元，歸母凈利62億元/75億元/85億元，EPS為3.1元/3.7元/4.2元，對應(yīng)PE為18倍/15倍/13倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);全球貿(mào)易政策持續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)等。