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公司25年?duì)I收65.19億元（YoY+58.87%），歸母凈利9.27億元（YoY+34.67%），毛利率和凈利率分別為34.95%和14.03%。26Q1，公司營(yíng)收11.12億元（YoY+56.97%，QoQ-51.61%），歸母凈利5.71億元（YoY+488.29%，QoQ+54.13%），毛利率和扣非凈利率分別為41.69%和9.18%。25Q4到26Q1，公司毛利率呈現(xiàn)逐步改善趨勢(shì)。
　　公司PECVD設(shè)備銷售保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2025年P(guān)ECVD設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.42億元，同比增加75.27%，公司應(yīng)用于先進(jìn)存儲(chǔ)、先進(jìn)邏輯領(lǐng)域的新設(shè)備平臺(tái)批量通過(guò)客戶驗(yàn)證，進(jìn)入規(guī)?；慨a(chǎn)并實(shí)現(xiàn)收入轉(zhuǎn)化。展望2026年，隨著國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)和邏輯晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)、先進(jìn)制程推進(jìn)和國(guó)產(chǎn)替代仍將支撐PECVD設(shè)備需求，我們預(yù)計(jì)2026年P(guān)ECVD仍將是公司收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，收入有望接近67億元，同比增加約30%。
　　ALD有望成為公司2026年增速?gòu)椥暂^高的方向。公司2025年ALD設(shè)備收入約3.01億元，同比增加191.82%，PE-ALDSiO？/SiN/SiCO等產(chǎn)品量產(chǎn)規(guī)模提升，Thermal-ALDTiN通過(guò)客戶驗(yàn)證。我們預(yù)計(jì)隨著先進(jìn)存儲(chǔ)、先進(jìn)邏輯對(duì)高深寬比結(jié)構(gòu)、精確膜厚控制需求提升，公司在客戶導(dǎo)入驗(yàn)證范圍持續(xù)擴(kuò)大及先進(jìn)工藝導(dǎo)入進(jìn)一步推進(jìn)，2026年公司ALD設(shè)備收入有望超過(guò)6億元，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，ALD收入比重有望持續(xù)提升。
　　訂單方面，公司后續(xù)收入具備較強(qiáng)可見(jiàn)度。截至2025年末，公司合同負(fù)債達(dá)48.52億元，較2024年末增長(zhǎng)62.66%；在手訂單金額約110億元，為后續(xù)收入增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)?？傮w來(lái)看，公司2026年成長(zhǎng)主線仍在于PECVD穩(wěn)健放量、ALD加速導(dǎo)入及訂單持續(xù)轉(zhuǎn)化。
　　我們預(yù)測(cè)公司26-27年?duì)I收86.39/111.56億元,歸屬母公司凈利潤(rùn)為16.88/22.72億元，對(duì)應(yīng)PE分別為71/53倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　上行風(fēng)險(xiǎn)：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期；國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速；產(chǎn)品加速導(dǎo)入客戶
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：下游擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期；客戶驗(yàn)收不及預(yù)期；其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)