>> 廣發(fā)期貨-原油月報-260502
| 上傳日期： |
2026/5/2 |
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| 3722KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅鳴 |
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市場概述：4月原油呈現(xiàn)先跌后漲走勢，上旬受美伊談判推進、霍爾木茲海峽通航小幅改善提振，市場押注局勢緩和，油價回調(diào)；下旬談判停滯、美方封鎖伊朗出口，海峽實際運量維持低位，疊加全球庫存開始加速去庫、供應(yīng)沖擊持續(xù)，油價強勢持續(xù)反彈，全月在地緣博弈與緊平衡下寬幅震蕩。
供應(yīng)：3月中東供應(yīng)受到巨大打擊，2026年3月OPEC組織原油產(chǎn)量為220.5萬桶/日，環(huán)比2026年2月銳減756萬桶/日。其中，沙特環(huán)比下降231.4萬桶/日至779.9萬桶/日，伊拉克環(huán)比下降256.3萬桶/日至162.5萬桶/日，阿聯(lián)酋環(huán)比下降152.7萬桶/日至189.2萬桶/日，科威特產(chǎn)量環(huán)比下降136.9萬桶/日至121.3萬桶/日。由于霍爾木茲海峽運輸再次中斷，海灣國家因庫容爆滿+設(shè)施受襲，預(yù)計4月減產(chǎn)或接近1000萬桶/日。
需求：受中東沖突持續(xù)、霍爾木茲海峽航運受阻影響，4月全球原油需求整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性走弱態(tài)勢，亞洲及中東地區(qū)原油消費明顯承壓，石腦油、LPG及乙烷需求大幅回落。成品油表現(xiàn)分化，燃料油表現(xiàn)相對抗跌，航煤降幅顯著小于化工用油及汽柴油。OECD國家需求同比延續(xù)下滑趨勢，油價高企向下游消費傳導(dǎo)，壓制終端需求復(fù)蘇；非OECD國家整體仍保持韌性，中國、印度需求穩(wěn)步增長，但難以對沖中東及亞太化工需求的大幅走弱。全球煉廠受原料供應(yīng)短缺拖累，開工率被動下滑，油品整體需求受拖累嚴(yán)重。
庫存：4月全球原油及油品庫存整體延續(xù)加速去庫格局，庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)偏緊，全球現(xiàn)貨及可流轉(zhuǎn)庫存快速消耗，OECD商業(yè)庫存持續(xù)走低，處于年內(nèi)偏低區(qū)間。亞洲煉廠原料庫存可用天數(shù)維持低位，依賴即期到港維系開工；中東區(qū)域浮倉雖有累積，但受航運封鎖制約難以流入主流消費市場，無法形成有效供給對沖。美國商業(yè)原油及戰(zhàn)略儲備庫存均開啟大幅去庫，供需緊平衡進一步固化，低庫存格局為油價形成堅實基本面支撐。全球二季度日均缺口或在400-500萬桶之間，5月全球庫存勢必延續(xù)大幅去庫格局。
基差和月差：
基差：4月原油基差呈先收斂再急劇走強的深V走勢，全月維持深度現(xiàn)貨升水，創(chuàng)近年同期極值。上旬美伊談判短暫推進、霍爾木茲海峽通航小幅改善，基差從高位回落、近遠(yuǎn)月價差收斂。中下旬談判停滯、海峽航運再度受限，實物原油流通受阻、現(xiàn)貨獲取難度陡增，疊加全球庫存持續(xù)去化，現(xiàn)貨溢價急劇拉升。期貨市場因押注長期局勢緩和，漲幅弱于現(xiàn)貨，期現(xiàn)割裂加劇，基差強勢格局持續(xù)支撐油價。
月差：4月原油月差走勢分化。SC月差平穩(wěn)運行，布倫特與WTI月差則呈先收斂后急劇走闊的深V形態(tài)，整體跟隨地緣局勢及市場預(yù)期運行，前期市場樂觀押注談判順利，月差走縮，后局勢焦灼近月再度大幅走強帶動月差走擴。
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