>> 第一上海-時代電氣(3898.HK)收入費(fèi)用確認(rèn)節(jié)奏影響季度業(yè)績，關(guān)注機(jī)車、維保、特高壓招投標(biāo)新變化-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃晨 |
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26Q1業(yè)績回顧：收入51.02億元，同比增長12.5%；歸母淨(jìng)利潤6.43億元，同比增長1.9%；扣非歸母淨(jìng)利潤5.92億元，同比微降0.8%。分業(yè)務(wù)看：軌道交通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入27.01億元，同比增長10.8%；新興裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入人民幣23.69億元，同比增長9.1%，其中基礎(chǔ)器件收入11.14億元，同比下降4.0%，受電網(wǎng)項(xiàng)目結(jié)算影響；新能源發(fā)電收入1.44億元，同比下滑42.6%，受十四五收尾項(xiàng)目搶裝影響；汽車電驅(qū)6.85億元，同比增長77.3。綜合毛利率33.31%，基本維持穩(wěn)定。公司財務(wù)健康，在手現(xiàn)金充足，保障業(yè)務(wù)發(fā)展和分紅回購。截至5月4日，26年已累計回購857.48萬股。
軌交業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，看好維保業(yè)務(wù)發(fā)展：2026年一季度國鐵客運(yùn)及貨運(yùn)量持續(xù)創(chuàng)新高，表明旺盛的鐵路運(yùn)輸需求。美麗中國政策推動老舊內(nèi)燃機(jī)車陸續(xù)退出市場，帶來持續(xù)增量需求。25年維保業(yè)務(wù)收入占比提升，在鐵路投資從“增量建設(shè)”轉(zhuǎn)向“存量運(yùn)營”後，國鐵和城軌的維保需求有望進(jìn)一步釋放。此外，公司在軌交領(lǐng)域持續(xù)拓展新領(lǐng)域，通信信號、自動駕駛、門系統(tǒng)等業(yè)務(wù)收入高速增長，有望形成新的增長極。
半導(dǎo)體新工廠滿產(chǎn)，新能源發(fā)電、汽車電驅(qū)趨勢向好：宜興新工廠在25年中達(dá)成3萬片/月滿產(chǎn)，收入實(shí)現(xiàn)高速增長。株洲8英寸碳化矽產(chǎn)線在2025年底實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線拉通，將進(jìn)入1-2年的產(chǎn)能爬坡釋放期。新能源發(fā)電事業(yè)部獨(dú)立運(yùn)作，已實(shí)現(xiàn)小幅盈利，未來將憑藉與母公司株洲所的業(yè)務(wù)合作，在光伏、風(fēng)電、儲能PCS上有更多業(yè)務(wù)拓展。汽車電驅(qū)合作主流車企，站穩(wěn)第一梯隊(duì)，新突破奇瑞、上汽等客戶，交付量顯著提升。
維持買入評級，目標(biāo)價57.0港元：預(yù)計公司2026-2028年收入316.1億/353.3億/400.9億元，增速10.1%/11.8%/13.5%；淨(jìng)利潤分別為44.9億/49.5億/55.2億元，增速分別為9.5%/10.2%/ 11.5%。給予公司2026年15倍PE估值，目標(biāo)價57.0港元，較現(xiàn)價有57%的上升空間，維持買入評級。
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