>> 第一上海-時代電氣(3898.HK)軌交業(yè)務(wù)平穩(wěn)釋放，看好反內(nèi)卷政策下新興業(yè)務(wù)發(fā)展-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,黃晨 |
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25年前三季度業(yè)績穩(wěn)健：收入188.3億元，同比增長14.9%；歸母淨(jìng)利潤27.2億元，同比增長10.9%；扣非淨(jìng)利潤26.1億元，同比增長30.9%。分業(yè)務(wù)看：軌道交通業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入103.1億元，同比增長9.2%；新興裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入人民幣84.3億元，同比增長22.3%，其中基礎(chǔ)器件收入38.4億元，同比增長30.4%，新能源發(fā)電收入15.9億元，同比增長25.3%，新能源汽車電驅(qū)18.7億元，同比增長9.3%。前三季度公司綜合毛利率同比提升3.1個百分點至32.4%，主要為收入結(jié)構(gòu)變化所致。
軌交業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，維保占比提升，新業(yè)務(wù)高速成長：國鐵客運客運量屢創(chuàng)新高，帶動25年動車組招標(biāo)超預(yù)期，訂單持續(xù)交付推動業(yè)績平穩(wěn)增長。以舊換新政策推動老舊內(nèi)燃機(jī)車陸續(xù)退出市場，給機(jī)車帶來持續(xù)增量需求。25年前三季度維保業(yè)務(wù)占軌交收入比例約22%，相比去年同期高速增長，看好國鐵和城軌的維保需求釋放。此外，公司在軌交領(lǐng)域持續(xù)拓展新領(lǐng)域，通信信號、其他軌道交通裝備收入高速增長，有望形成新的增長極。
半導(dǎo)體新工廠滿產(chǎn)，新能源發(fā)電、汽車電驅(qū)趨勢向好：宜興新工廠在25年中達(dá)成3萬片/月滿產(chǎn)，收入實現(xiàn)高速增長。株洲8英寸碳化矽產(chǎn)線正推進(jìn)設(shè)備搬入工作，預(yù)計2025年底實現(xiàn)產(chǎn)線拉通。新能源發(fā)電事業(yè)部獨立運作，已實現(xiàn)小幅盈利，未來將憑藉與中車和株洲所的業(yè)務(wù)合作，在光伏、儲能PCS上有更多業(yè)務(wù)拓展。汽車電驅(qū)合作主流車企，站穩(wěn)第一梯隊，新突破奇瑞、上汽等客戶，25Q3交付量顯著提升。
維持買入評級，目標(biāo)價55.0港元：預(yù)計公司2025-2027年收入278億/309億/346億元，增速為11.7%/11.1%/12.0%；淨(jìng)利潤分別為41.0億/45.8億/50.6億元，增速為10.7%/11.8%/10.4%。給予公司2026年15倍的PE估值，目標(biāo)價55.0港元，較現(xiàn)價有39%的上升空間，維持買入評級
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