>> 第一上海-時代電氣(3898.HK)軌交業(yè)務(wù)持續(xù)向好，半導(dǎo)體進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大小： |
406KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,黃晨 |
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25H1業(yè)績回顧，扣非淨(jìng)利潤環(huán)比提速：收入122.1億元，同比增長17.9%；歸母淨(jìng)利潤16.7億元，同比增長12.9%；扣非淨(jìng)利潤15.9億元，同比增長37.0%，相比25Q1的29.5%進(jìn)一步提速。分業(yè)務(wù)看：軌道交通業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入69.1億元，同比增長12.6%；新興裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入人民幣52.4億元，同比增長25.9%，其中基礎(chǔ)器件收入24.2億元，同比增長29.1%，新能源發(fā)電收入10.5億元，同比增長42.9%，新能源汽車電驅(qū)10.0億元，同比增長1.3%。上半年公司各板塊業(yè)務(wù)毛利率均有所提升，疊加收入結(jié)構(gòu)變化，綜合毛利率同比提升4.4個百分點至32.0%。公司每股派息0.44元人民幣（含稅），派息比率35.75%。
軌交業(yè)務(wù)增長樂觀，維保占比持續(xù)提升：國鐵客運(yùn)暢旺，客運(yùn)量屢創(chuàng)新高，帶動25年動車組招標(biāo)超預(yù)期。以舊換新政策推動老舊內(nèi)燃機(jī)車陸續(xù)退出市場，給機(jī)車帶來持續(xù)增量需求。25H1維保業(yè)務(wù)占軌交收入比例約23%，相比去年同期高速增長，看好未來國鐵和城軌的維保需求釋放。此外，公司在軌交領(lǐng)域持續(xù)拓展新領(lǐng)域，通信信號、其他軌道交通裝備收入持續(xù)增長，有望形成新的增長極。
半導(dǎo)體新工廠產(chǎn)能持續(xù)爬坡，新能源發(fā)電、汽車電驅(qū)趨勢向好：受益於新工廠爬坡帶動產(chǎn)能提升，公司基礎(chǔ)器件收入24.2億元，同比增長29.1%。宜興8英寸IGBT產(chǎn)線已於2025年6月底達(dá)成3萬片/月設(shè)計產(chǎn)能。株洲8英寸碳化矽產(chǎn)線正推進(jìn)設(shè)備搬入工作，目前月產(chǎn)能1.5-2萬片/月，預(yù)計2025年底實現(xiàn)產(chǎn)線拉通。新能源發(fā)電事業(yè)部獨立運(yùn)作，已實現(xiàn)小幅盈利。汽車電驅(qū)合作主流車企，站穩(wěn)第一梯隊，25H2開始產(chǎn)能釋放。
維持買入評級，目標(biāo)價51.3港元：預(yù)計公司2025-2027年收入274億/303億/330億元，增速為10.1%/10.4%/9.0%；淨(jìng)利潤分別為42.7億/47.7億/52.9億元，增速為15.4%/11.7%/10.8%。給予公司2025年15倍的PE估值，目標(biāo)價51.3港元，較現(xiàn)價有31%的上升空間，維持買入評級
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