>> 西部證券-興業(yè)銀錫(000426)2025年報及26Q1業(yè)績點評：銀價驅(qū)動盈利高增，產(chǎn)能擴張蓄勢待發(fā)-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 355KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博,滕朱軍,李柔璇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年報及26年一季度報，2025年公司實現(xiàn)營收55.6億元，同比+30.1%，歸母凈利潤17.0億元，同比+11.4%。26Q1公司實現(xiàn)營收21.3億元，同比+85.3%，環(huán)比+46.3%，歸母凈利潤13.4億元，同比+257%，環(huán)比+293%，扣非歸母凈利潤8.9億元，同比+138%，環(huán)比+151%。
回顧過去：銀錫龍頭，生產(chǎn)端穩(wěn)步有序運行。2025年公司實現(xiàn)營收55.6億元，同比增長30.1%；歸母凈利潤17.0億元，同比增長11.4%；扣非歸母凈利潤17.3億元，同比增長12.1%。毛利率57.59%，同比回落約5.4個百分點，主要受銀漫礦業(yè)停產(chǎn)及宇邦礦業(yè)并表后整合期成本承壓影響。分業(yè)務(wù)看，礦產(chǎn)銀收入21.76億元（占比39.17%），同比+86.70%，為核心增長引擎，主要受益于宇邦礦業(yè)并表及銀價上漲；礦產(chǎn)錫收入16.50億元（占比29.70%），同比+16.55%，增速相對溫和；礦產(chǎn)鋅收入9.76億元（占比17.57%），產(chǎn)量方面，礦產(chǎn)銀301噸（+31%）、礦產(chǎn)錫6679噸（-25%）、礦產(chǎn)鋅6.67萬噸（+12%）。26Q1公司礦產(chǎn)銀營收14.10億元，占比66.21%，礦產(chǎn)銀產(chǎn)量78.95噸。礦產(chǎn)錫營收2.34億元，占比10.99%，產(chǎn)量777.33噸。
展望未來：資產(chǎn)端顯著擴張，銀漫二期+宇邦+大西洋錫業(yè)等有望打開公司成長空間。2025年1月，公司子公司銀漫礦業(yè)297萬噸擴建工程項目已取得立項批復(fù)，項目建設(shè)規(guī)模由165萬噸/年擴建為297萬噸/年。此外公司也以自有資金及自籌資金人民幣23.88億元收購宇邦礦業(yè)85%股權(quán)。2025年8月，公司成功收購大西洋錫業(yè)96.04%股權(quán)。截至26年一季度期末，公司資產(chǎn)端顯著擴張，總資產(chǎn)已達196.89億元；其中無形資產(chǎn)83.21億元，礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)大幅增厚。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計26-28年公司EPS分別為2.28、2.41、3.24元，PE分別為19、18、13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、價格變動風(fēng)險、安全生產(chǎn)風(fēng)險等。
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