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核心結(jié)論：德賽西威發(fā)布2026年第一季度報(bào)告，2026年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入64.95億元，同比下降4.37%；歸屬于母公司所有者的凈利潤4.61億元，同比下降20.74%。
　　經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增長，合同訂單充足穩(wěn)定兜底。公司26Q1經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額11.16億元，同比增長83.97%，體現(xiàn)當(dāng)期客戶回款大幅增加。公司26Q1合同負(fù)債達(dá)25.63億元，同比增長459.38%，智能駕駛、智能座艙訂單需求快速增長。此外，公司目前累計(jì)在手訂單充足，為公司未來業(yè)績提供有力支撐。
　　深化軟硬件協(xié)同，加速方案落地。公司基于NVIDIADRIVEAGXThor加速計(jì)算平臺(tái)和NVIDIANVLink互連技術(shù)開發(fā)的智駕解決方案已完成POC驗(yàn)證，具備成熟穩(wěn)定的工程化落地能力。公司與元戎啟行簽署合作協(xié)議，聯(lián)合打造面向Robotaxi L4商用場景的自動(dòng)駕駛解決方案，推進(jìn)Robotaxi從技術(shù)驗(yàn)證走向規(guī)?；渴?。公司將進(jìn)一步發(fā)揮在大算力平臺(tái)研發(fā)、軟硬件協(xié)同優(yōu)化及量產(chǎn)交付方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，攜手優(yōu)質(zhì)生態(tài)伙伴，持續(xù)打磨更安全可靠、更高效易用、更具規(guī)?；涞啬芰ψ詣?dòng)駕駛解決方案，助力商業(yè)場景客戶精準(zhǔn)把握L4量產(chǎn)窗口期，快速實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛大規(guī)模上車與市場化放量。
　　拓展歐洲市場，全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)。公司已完成德國、法國等主要國家和地區(qū)16家海外分支機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略布局。公司目前已擁有MAZDA、SKODA等品牌的新項(xiàng)目訂單。隨著公司西班牙智能工廠投入量產(chǎn)，將顯著提升公司在歐洲市場的供應(yīng)能力與服務(wù)能力，為擴(kuò)大歐洲市場份額奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測及投資評級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-28年?duì)I業(yè)收入為381/443/501億元，歸母凈利潤為27.7/32.5/36.9億元。維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高帶來的風(fēng)險(xiǎn)、國際化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境及行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。