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 2025年及2026Q1公用行業(yè)業(yè)績綜述：水電大發(fā)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，火電與綠電現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)。2025年，公用事業(yè)行業(yè)整體實現(xiàn)營收2.15萬億元，同比-2.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤1957億元，同比+6.41%。分拆來看，2025年公用事業(yè)各子板塊火電、水電、綠電、核電、燃氣分別實現(xiàn)歸母凈利潤802、619、216、191、130億元，分別同比+20%、+7%、-21%、-3%、+5%。2026年一季度，公用事業(yè)行業(yè)整體實現(xiàn)營收5171億元，同比-2.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤513億元，同比-4.48%，其中火電、水電、綠電、核電、燃氣分別實現(xiàn)歸母凈利潤235、135、63、48、32億元，分別同比+4%、+18%、-34%、-22%、-18%。此外，火電經(jīng)營好轉(zhuǎn)且資本開支有所收縮，2025年火電板塊自由現(xiàn)金流達到522.73億元（2024年為-287.99億元），行業(yè)分紅意愿及能力有所提高；綠電國補回收加速，2025年綠電板塊經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流達到1055.63億元，同比+37.88%。
　　 2025年及2026年Q1環(huán)保行業(yè)業(yè)績綜述：25年板塊整體業(yè)績持平，26Q1板塊歸母凈利潤同比+18.0%。2025年板塊合計實現(xiàn)營收3428.3億元，同比+4.7%；歸母凈利潤190.1億元，同比+0.3%。分拆來看，環(huán)保行業(yè)各子板塊固廢、環(huán)衛(wèi)、水務(wù)及水處理、環(huán)保設(shè)備分別實現(xiàn)歸母凈利潤83.6億、-12.6億、103億、16.1億元，分別同比-3.8%、-5.7%、-8.5%、+359.0%。2026年一季度，板塊整體實現(xiàn)營收809.9億元，同比+11.1%；歸母凈利潤89.2億元，同比+18.0%，其中固廢、環(huán)衛(wèi)、水務(wù)及水處理、環(huán)保設(shè)備分別實現(xiàn)歸母凈利潤37.3億、3.7億、35.6億、12.7億元，分別同比+26.4%、-21.4%、+8.8%、+45.7%。
　　公募基金配置梳理：季度環(huán)比+0.02pct，整體仍大幅低配。截至2026年一季報，公用環(huán)保公募基金（股票型+混合型）重倉占比1.16%，季度環(huán)比+0.02pct，低配2.68pct。其中，公用事業(yè)行業(yè)配置占比1.02%，環(huán)比持平，同比-0.71pct，低配2.82pct；環(huán)保行業(yè)配置占比0.14%，環(huán)比+0.02pct，同比-0.07pct，低配0.60pct。本季度重倉排名前五個股為長江電力、廣匯能源、中國核電、三峽能源、川投能源。
　　風(fēng)險提示：電力市場化交易造成電價波動風(fēng)險、來風(fēng)量波動風(fēng)險、動力煤價格大幅上漲風(fēng)險、新能源項目資源審批進度不及預(yù)期、來水波動風(fēng)險、光伏組件價格大幅上漲風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟下行降低電力需求風(fēng)險等。