>> 財信證券-宏觀策略周報：指數震蕩偏強，重回科技成長主線-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 1155KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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投資要點
上周（5.5-5.9)股指表現為，上證指數上漲1.92%，收報3342點，深證成指上漲2.29%，收報10126.83點，中小100上漲1.49%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.27%；行業(yè)板塊方面，國防軍工、通信、電力設備漲幅居前；滬深兩市日均成交額為13224.69億元，滬深兩市成交額較前一周上升22.16%，其中滬市上升15.00%，深市上升27.44%；風格上，大盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50上漲1.93%，中證500上漲1.60%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點位為7.2461，跌幅為0.24%；商品方面，ICE輕質低硫原油連續(xù)上漲4.73%，COMEX黃金上漲2.65%，南華鐵礦石指數下跌1.07%，DCE焦煤下跌5.39%。
指數震蕩偏強，重回科技成長主線。在中美經貿高層會談、“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預期”新聞發(fā)布會召開、4月份出口及CPI數據略好于市場預期、海外權益市場風險偏好回升等利好消息支撐下，上周上證指數周上漲1.92%，創(chuàng)業(yè)板指周上漲3.27%，滬深兩市日均成交額為13224.69億元，較前一周上升22.16%。目前A股主流寬基指數大多已修復4月初關稅戰(zhàn)以來的失地，關稅戰(zhàn)對市場情緒面沖擊逐漸消退。指數層面而言，目前萬得全A指數的市盈率估值為18.91倍，處于近十年以來的歷史后56.69%分位，低于近十年以來的43.31%時期，已經基本完成估值中樞修復，后續(xù)指數趨勢性上行或仍需經濟基本面回暖支撐。目前在關稅戰(zhàn)對經濟影響未定、國內宏觀政策仍留有余地下，我們預計2025年全年經濟增速呈現U型走勢的概率偏大，市場趨勢性向上行情可能仍需等待。但在資本市場重視度明顯提升、中央匯金等類“平準基金”功能顯效下，預計A股市場走勢將更為穩(wěn)健，短期指數大概率或仍以震蕩偏強為主。風格方面，AI產業(yè)趨勢或將逐步重新成為市場關注焦點。一方面，在海外大模型持續(xù)迭代更新下，5月份往后，市場將更加關注Deepseek的模型迭代情況，不排除再次出現現象級應用的可能性。另一方面，中國互聯網巨頭在2024年Q4資本開支已經明顯提速，阿里2024年Q4資本開支環(huán)比大增80%、騰訊2024年Q4資本開支環(huán)比大增113.98%。參照海外AI業(yè)績釋放節(jié)奏以及訂單確認周期，按互聯網大廠資本支出領先于AI硬件等供應商業(yè)績約半年的時間測算，預計國產AI產業(yè)鏈的業(yè)績將在2025年中報明顯釋放，屆時將走向提業(yè)績行情，或迎來戴維斯雙擊的主升浪階段。在當前指數震蕩走勢中，更宜低吸具備業(yè)績支撐的AI方向標的，合理控制倉位，不宜盲目追高。
投資建議。5月份往后，在關稅談判預期推動、國內政策加力、AI產業(yè)趨勢加持下，指數層面短期或以震蕩偏強為主。風格上，隨著海外關稅戰(zhàn)對市場擾動效應逐步消退，市場大概率重新回歸AI產業(yè)趨勢以及擴內需驅動邏輯。方向上，可關注業(yè)績高景氣的AI產業(yè)鏈、自主可控方向、受益擴內需的消費板塊（尤其是服務消費）、高股息板塊：（1）AI產業(yè)鏈。優(yōu)先關注國產AI芯片、算力基建、PCB板、光模塊、AI應用、大模型等方向。（2）自主可控方向?？萍家殉蔀榇髧偁幍膭儇撌?，在海外不確定性增加背景下，國內自主可控進程有望加速。可逢低關注信創(chuàng)、華為鴻蒙生態(tài)、工業(yè)母機、國防軍工等領域。（3）政策支持的擴內需方向。在特朗普“對等關稅”政策下，海外需求的不確定性增加，擴大內需穩(wěn)定經濟的必要性增加。關注健康、養(yǎng)老、文化、旅游、體育等服務消費領域。（4）高股息板塊。本次降準降息落地后，隨著無風險收益率低位震蕩、保險等機構資金加大入市比例、資產荒效應持續(xù)，預計A股高股息板塊仍有持續(xù)配置的價值，可逢低關注銀行、煤炭、公用事業(yè)、交通運輸等方向。
風險提示：宏觀經濟下行風險，歐美銀行風險，海外市場波動風險，中美關系惡化風險。
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