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政策既積極有力，又留有余地：整體來看，政治局會(huì)議的政策總基調(diào)是既積極有力，又留有余地。積極有力的方面，強(qiáng)調(diào)“要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，要求“既定政策早出臺(tái)早見效”、“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，提出推動(dòng)內(nèi)外貿(mào)一體化，再提適時(shí)降準(zhǔn)降息，并提出創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、設(shè)立新型政策性金融工具、設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款等措施。留有余地方面，當(dāng)前美國畸高關(guān)稅政策已沒有實(shí)際意義，后續(xù)有談判、降低稅率的可能性，同時(shí)博弈的過程仍將充滿不確定性，因此政策要留有后手，暫未提增加國債發(fā)行規(guī)模等政策措施，但要求“根據(jù)形勢變化及時(shí)推出增量儲(chǔ)備政策”，以應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性。
　　財(cái)政政策靠前發(fā)力，貨幣政策延續(xù)支持性。今年以來，宏觀政策明顯靠前發(fā)力。一季度，全國各地發(fā)行地方債券規(guī)模合計(jì)達(dá)28420.99億元，同比增長80.58%。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加快地方政府專項(xiàng)債券、超長期特別國債等發(fā)行使用”，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前財(cái)政政策仍然是用好用足政策工具，第二季度政府債發(fā)行將保持較快節(jié)奏。貨幣政策方面，會(huì)議延續(xù)了適度寬松、保持流動(dòng)性充裕等表述，預(yù)計(jì)支持性的貨幣政策導(dǎo)向不變。降準(zhǔn)降息表述從“擇機(jī)”重回“適時(shí)”，提升了“降準(zhǔn)降息”預(yù)期。預(yù)計(jì)Q2或逐步迎來寬松兌現(xiàn)期，降準(zhǔn)有望率先落地。同時(shí)，科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等領(lǐng)域新型政策性金融工具將加快落地。
　　房地產(chǎn)以穩(wěn)為主，資本市場政策表述更加積極有力：產(chǎn)業(yè)政策方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)將成為擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手；同時(shí)延續(xù)對(duì)科技創(chuàng)新的高度重視，創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”，加快實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)。改革開放方面，面對(duì)復(fù)雜的國外環(huán)境，會(huì)議對(duì)內(nèi)加快全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，掃清生產(chǎn)要素自由流通堵點(diǎn)；對(duì)外則以更開放態(tài)度來應(yīng)對(duì)海外外貿(mào)逆風(fēng)，加大服務(wù)業(yè)開放試點(diǎn)政策力度，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)“走出去”的服務(wù)。防風(fēng)險(xiǎn)方面，房地產(chǎn)預(yù)計(jì)仍是以穩(wěn)為主，但資本市場重要性提升，強(qiáng)調(diào)要“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”。
　　投資建議：權(quán)益市場方面，外部環(huán)境沖擊對(duì)市場情緒的影響告一段落，下一階段市場有望走出震蕩向上的結(jié)構(gòu)性行情，方向上可關(guān)注受益擴(kuò)內(nèi)需的消費(fèi)板塊（服務(wù)消費(fèi)）、防守的高股息板塊、業(yè)績高景氣的AI產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控方向；債券市場方面，降準(zhǔn)降息預(yù)期提升，收益率曲線有望呈現(xiàn)“牛陡”走勢，利率債短端確定性提升；信用債可適度拉長久期；商品市場方面，在“強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案”表述下，黃金在經(jīng)歷調(diào)整后仍有逢低配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)；中國高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱風(fēng)險(xiǎn)；政策力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。