>> 財(cái)信證券-宏觀策略周報(bào)：市場(chǎng)情緒逐步趨穩(wěn)，關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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投資要點(diǎn)
上周（4.7-4.11)股指表現(xiàn)為，上證指數(shù)下跌3.11%，收?qǐng)?bào)3238.23點(diǎn)，深證成指下跌5.13%，收?qǐng)?bào)9834.44點(diǎn)，中小100下跌4.32%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.73%；行業(yè)板塊方面，農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、國(guó)防軍工漲幅居前；滬深兩市日均成交額為15742.36億元，滬深兩市成交額較前一周上升41.00%，其中滬市上升44.49%，深市上升38.35%；風(fēng)格上，大盤股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50下跌1.60%，中證500下跌4.52%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為7.3245，漲幅為0.28%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌0.73%，COMEX黃金上漲7.23%，南華鐵礦石指數(shù)下跌4.71%，DCE焦煤下跌10.53%。
市場(chǎng)情緒逐步趨穩(wěn)，關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)。往后看未來(lái)3個(gè)月，我們認(rèn)為本輪海外關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)市場(chǎng)情緒的短期最大沖擊時(shí)刻或已經(jīng)過(guò)去：一是在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系方面，我國(guó)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率由84%提高至125%。并強(qiáng)調(diào)在目前關(guān)稅水平下，美國(guó)輸華商品已無(wú)市場(chǎng)接受可能性，如果美方后續(xù)對(duì)中國(guó)輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會(huì)。這意味著美方對(duì)華輪番加征畸高關(guān)稅已經(jīng)淪為數(shù)字游戲，在經(jīng)濟(jì)上已無(wú)實(shí)際意義，我們預(yù)計(jì)美國(guó)即使再對(duì)華加征關(guān)稅，也難以明顯沖擊我國(guó)經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)。二是在海外經(jīng)貿(mào)關(guān)系方面，特朗普稱，如果各國(guó)不能與美國(guó)達(dá)成協(xié)議，他將改變對(duì)特定國(guó)家暫緩90天“對(duì)等關(guān)稅”的做法，并將關(guān)稅恢復(fù)到更高水平。我們認(rèn)為，在90天暫緩期中，隨著談判的陸續(xù)推進(jìn)，關(guān)稅對(duì)資本市場(chǎng)影響或?qū)⒅鸩较恕：罄m(xù)主要關(guān)注三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一是中美雙方制裁領(lǐng)域是否會(huì)升級(jí)拓展至其他非關(guān)稅領(lǐng)域；二是90天關(guān)稅暫緩期到期后，如果談判不及預(yù)期，關(guān)稅戰(zhàn)有繼續(xù)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)；三是其他經(jīng)濟(jì)體（歐盟、日韓、東南亞等）在開展與美國(guó)關(guān)稅談判中，是否會(huì)被威脅出臺(tái)對(duì)華不利條款?？傮w而言，關(guān)稅戰(zhàn)無(wú)贏家，本輪美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)將沖擊全球貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)鏈、經(jīng)濟(jì)、金融、國(guó)際政治體系，傷害包括美國(guó)在內(nèi)的各國(guó)人民福祉，傷害經(jīng)濟(jì)全球化。同時(shí)，美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)沒(méi)有改變也不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好、長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)，應(yīng)堅(jiān)定對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、A股市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的信心。
投資建議。整體來(lái)看，4月份，市場(chǎng)將從“流動(dòng)性、政策驅(qū)動(dòng)”逐步轉(zhuǎn)向“經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)”，同時(shí)海外關(guān)稅沖擊超預(yù)期，操作層面保持適當(dāng)謹(jǐn)慎，短期以控制倉(cāng)位為主，靜待市場(chǎng)指數(shù)企穩(wěn)，可適當(dāng)關(guān)注低位的高股息防守板塊、受益擴(kuò)內(nèi)需的消費(fèi)板塊、避險(xiǎn)的貴金屬板塊、部分被豁免的出口產(chǎn)業(yè)鏈。此外，中國(guó)科技股中長(zhǎng)期向上邏輯基本確定，中期可關(guān)注科技股的低吸機(jī)會(huì)：（1）以蘋果產(chǎn)業(yè)鏈為代表的消費(fèi)電子板塊。根據(jù)新華社，美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局11日晚宣布，聯(lián)邦政府已同意對(duì)智能手機(jī)、電腦、芯片等電子產(chǎn)品免除所謂“對(duì)等關(guān)稅”。這些產(chǎn)品被排除在政府對(duì)貿(mào)易伙伴實(shí)施的所謂“對(duì)等關(guān)稅”之外。近期可關(guān)注前期下跌幅度較大的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。（2）高股息板塊。可逢低關(guān)注銀行、煤炭、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)确较?。?）政策支持的擴(kuò)內(nèi)需方向。特朗普“對(duì)等關(guān)稅”政策下，海外需求的不確定性增加，擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的必要性增加。可關(guān)注農(nóng)業(yè)、家用電器、白酒、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)等方向。（4）貴金屬板塊。當(dāng)前，由貿(mào)易保護(hù)主義、地緣政治事件帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，全球避險(xiǎn)資產(chǎn)需求上升，疊加美元走弱預(yù)期上升，黃金價(jià)格再創(chuàng)歷史新高，可逢低布局黃金類ETF以及黃金類股票。（5）科技和自主可控方向。在全球人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)及國(guó)內(nèi)自主可控趨勢(shì)共同加持下，科技成長(zhǎng)將成為2025年以及更長(zhǎng)時(shí)期的市場(chǎng)主線。仍可逢低關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力、信創(chuàng)、華為鴻蒙生態(tài)、工業(yè)母機(jī)、國(guó)防軍工等領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中美關(guān)系惡化風(fēng)險(xiǎn)。
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