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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.41億元，同比+242.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.47億元，同比+424.74%；毛利率13.92%，同比+6.26pct；凈利率7.48%，同比+2.78pct。26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.80億，同比-81.66%，環(huán)比-91.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.13億，同比-79.03%，環(huán)比+4935.83%；毛利率18.59%；凈利率14.77%。
　　2025年銷(xiāo)售規(guī)模大幅提升，26Q1海風(fēng)開(kāi)工淡季短期承壓。2025年，國(guó)內(nèi)海風(fēng)項(xiàng)目建設(shè)加速，公司塔筒、樁基及導(dǎo)管架產(chǎn)品交付規(guī)模大幅提升，銷(xiāo)售放量同步帶動(dòng)毛利率明顯改善。分產(chǎn)品看：塔筒銷(xiāo)售168套，收入12.65億元，同比+295.18%，毛利率10.94%，同比+3.04pct；樁基銷(xiāo)售314套，收入26.87億元，同比+214.52%，毛利率15.78%，同比+11.49pct；導(dǎo)管架銷(xiāo)售65套，收入6.14億元，同比+346.82%，毛利率3.15%，同比-1.64pct。2026Q1國(guó)內(nèi)海風(fēng)項(xiàng)目開(kāi)工量較少，受此影響公司銷(xiāo)售規(guī)模大幅下滑。
　　在手訂單儲(chǔ)備充沛，持續(xù)布局產(chǎn)能建設(shè)。在手訂單方面，截至2025年末，公司已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務(wù)所對(duì)應(yīng)的收入金額為31.61億元，預(yù)計(jì)將于2026年度確認(rèn)收入。產(chǎn)能方面，目前公司已基本完成全國(guó)沿海的生產(chǎn)基地戰(zhàn)略布局，已完全投產(chǎn)的基地包括：海力海上、海力裝備、海恒設(shè)備、海工能源、海力東營(yíng)、海力乳山、海力風(fēng)能、海力如東、海力啟東（一期）9個(gè)基地，隨著公司新基地產(chǎn)能陸續(xù)啟動(dòng)生產(chǎn)，盈利彈性有望逐步釋放；與此同時(shí)，海力濱海、廣東湛江、海力啟東（二期）、海力海上溫州等4個(gè)基地在同步推進(jìn)建設(shè)。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)海風(fēng)項(xiàng)目建設(shè)節(jié)奏提速，有望推動(dòng)公司銷(xiāo)售規(guī)模提升和盈利改善，疊加新增產(chǎn)能爬坡及交付結(jié)構(gòu)優(yōu)化，量利彈性可期。預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為5.57/10.12/13.40億元，對(duì)應(yīng)4月30日收盤(pán)價(jià)的PE分別為24.4/13.4/10.1倍，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；行業(yè)政策變化；下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；海外貿(mào)易政策變動(dòng)