>> 申萬宏源-海力風(fēng)電(301155)Q3業(yè)績不及市場預(yù)期，看好深遠海及出口業(yè)務(wù)中期量利彈性-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王藝儒,馬天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.71億元，同比+246.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.47億元，同比+299.36%；其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.41億元，同比+134.73%，實現(xiàn)歸母凈利1.41億元，同比+779.32%，業(yè)績低于市場預(yù)期。
天氣影響交付節(jié)奏，減值拖累短期業(yè)績。Q3天氣影響公司海工產(chǎn)品短期交付節(jié)奏，部分導(dǎo)管架交付延至Q4，Q3出貨量低于預(yù)期；盈利能力方面，受啟東一期轉(zhuǎn)固折舊攤銷費用提升，以及趕工期導(dǎo)致費用增加影響，導(dǎo)管架產(chǎn)品盈利能力短期承壓，Q3實現(xiàn)毛利率15.22%，同比/環(huán)比分別變動+7.07pct/-2.37pct。此外，公司三季度進行了壞賬計提，各類資產(chǎn)計提的減值準備合計約2,668.40萬元，一定程度影響了短期業(yè)績。
深遠海、出口業(yè)務(wù)預(yù)計將陸續(xù)落地，看好公司量利彈性。目前國內(nèi)深遠海海風(fēng)項目正穩(wěn)步推進，同時公司跟蹤多個海外導(dǎo)管架、單樁項目，預(yù)計26年初實現(xiàn)落地突破，深遠海和出口項目單噸凈利較高，看好后續(xù)公司量利彈性。公司生產(chǎn)基地布局完善，已擁有海力海上、海力裝備、海恒設(shè)備、海力風(fēng)能、山東東營、威海乳山、江蘇啟東（一期）等多個生產(chǎn)基地；此外，江蘇濱?；?、浙江溫州基地、廣東湛江基地、江蘇啟東（二期）亦在規(guī)劃建設(shè)當(dāng)中，充分保障海風(fēng)產(chǎn)品交付。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級：下調(diào)25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利分別為5.11、9.90、13.47億元（原值7.25、11.09、14.26億元），對應(yīng)EPS分別為2.35、4.56、6.20元/股，對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為37、19、14倍，參考可比公司25-27年兩年P(guān)EG估值，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：海風(fēng)裝機量不及預(yù)期；公司產(chǎn)品銷售價格不及預(yù)期；風(fēng)電場投資收益不及預(yù)期。
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