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核心觀點
　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報告：2025H1公司實現(xiàn)營收20.30億元，同比+461.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.05億元，同比+90.61%。
　　2025Q2公司實現(xiàn)業(yè)績同比/環(huán)比高速增長。2025Q2公司實現(xiàn)營收15.93億元，同比+570.63%/環(huán)比+264.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比+315.82%/環(huán)比+121.16%。
　　受益海上風電項目開工量回升，公司產(chǎn)品量利齊升。根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)，2025H1國內海上風電新增并網(wǎng)容量2.49GW，同比+200%。2025H1公司樁基/風電塔筒/導管架業(yè)務收入分別為15.64/2.92/1.36億元，同比分別+1092.63%/+124.14%/+84.94%。2025H1公司樁基/風電塔筒/導管架業(yè)務毛利率分別為16.30%/11.91%/19.44%，同比分別+10.79/+18.39/+23.19pct。2025H1公司整體毛利率17.04%，同比+15.16pct；2025Q2公司整體毛利率17.59%，同比+17.37pct/環(huán)比+2.54pct。
　　產(chǎn)能建設穩(wěn)步推進，積極布局出口業(yè)務。截至2025年上半年末，公司擁有海力海上、海力裝備、海恒設備、海力風能、山東東營、威海乳山、江蘇啟東（一期）等多個生產(chǎn)基地；此外，江蘇濱海基地、浙江溫州基地、廣東湛江基地、江蘇啟東（二期）亦在規(guī)劃建設當中。公司可滿足國內海風市場的基本輻射，并實現(xiàn)對出口基地的提前布局，市場競爭力顯著。
　　投資建議
　　海力風電是國內領先的海上風電裝備供應商，2025H1受益于國內海上風電項目開工量回升，公司實現(xiàn)量利齊升。同時公司前瞻儲備產(chǎn)能，有望滿足國內海風市場和出口需求，打開成長空間。
　　我們預計公司2025-2027年收入分別為52.67/69.33/89.30億元，同比+288.8%/+31.6%/+28.8%；歸母凈利潤分別為6.54/9.52/12.85億元，同比+888.5%/+45.6%/+35.0%。按照2025年9月10日收盤市值對應PE分別為26.48/18.18/13.47倍，我們看好公司的成長空間，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
　　風險提示
　　行業(yè)政策變化風險、風電項目延期/風電裝機不及預期風險、市場競爭加劇風險、海外市場拓展不及預期風險、匯率波動風險。