>> 長江證券-海力風(fēng)電(301155)Q2業(yè)績同比高增，存貨歷史高位奠定交付放量基礎(chǔ)-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大?。?/td>
| 707KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a>,司鴻歷 |
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事件描述
公司2025上半年營業(yè)收入20.3億元，同比增長461.1%；歸母凈利潤2.1億元，同比增長90.6%；扣非凈利潤1.6億元，同比增長61.3%。單季度看，公司2025Q2營業(yè)收入15.9億元，同比增長570.6%；歸母凈利潤1.4億元，同比增長315.8%；扣非凈利潤1.4億元，同比增長379.9%。
事件評論
收入端，公司上半年營業(yè)收入同比大幅增長，預(yù)計主要因出貨量快速增長。拆分業(yè)務(wù)看：1）風(fēng)電塔筒：2025年上半年實現(xiàn)收入約2.9億元，同比增長124.1%；2）樁基：2025年上半年實現(xiàn)收入約15.6億元，同比增長1092.6%；3）導(dǎo)管架：2025年上半年實現(xiàn)收入約1.4億元，同比增長84.9%。
單季度看，公司Q2營業(yè)收入同比增長570.6%，預(yù)計主要因Q2出貨量同比快速增長。
盈利端，公司上半年毛利率約17.0%，同比增長15.2pct，預(yù)計主要因出貨量增加帶來的攤薄效應(yīng)。拆分業(yè)務(wù)看：1）風(fēng)電塔筒：2025年上半年毛利率約11.9%，同比提升18.4pct；2）樁基：2025年上半年毛利率約16.3%，同比提升10.8pct；3）導(dǎo)管架：2025年上半年毛利率約19.4%，同比提升23.2pct。費用方面，公司上半年期間費用率約5.9%，同比下降14.1pct，預(yù)計主要因收入增加帶來的攤薄效應(yīng)。公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別約0.5%、3.7%、0.9%、0.7%，同比不同程度下降。同時，公司計提信用減值損失約0.3億元，并獲得其他收益、投資收益分別約0.6億元、0.2億元。最終，公司上半年歸母凈利潤同比快速增長。
單季度看，公司Q2毛利率約17.6%，同比提升17.4pct，預(yù)計主要因成本攤薄效應(yīng)。費用方面，公司期間費用率約3.9%，同比下降12.2pct，預(yù)計主要因收入增加帶來的攤薄效應(yīng)。公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別約0.3%、2.5%、0.7%、0.4%，同比不同程度下降。同時，公司計提信用減值損失約0.45億元，最終Q2歸母凈利潤同比增長315.8%。
其他方面，公司2025年上半年存貨約20.6億元，整體處于歷史高位，表明公司正在積極備貨，有望奠定后續(xù)交付景氣基礎(chǔ)。
展望后續(xù)，我們認為2025年國內(nèi)海風(fēng)裝機有望高增。公司有望隨下游需求景氣，實現(xiàn)出貨交付放量，釋放業(yè)績增長彈性。同時，公司加速導(dǎo)管架產(chǎn)能建設(shè)，布局深遠海、海外海風(fēng)市場，有望打開中長期成長空間。預(yù)計公司2025年歸母凈利潤約7.0億元，對應(yīng)PE約23倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、海風(fēng)行業(yè)發(fā)展速度不及預(yù)期；
2、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力不及預(yù)期。
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