>> 平安證券-生益科技(600183)受益AI業(yè)績實現(xiàn)高增，擴充高端產(chǎn)能夯實發(fā)展基礎(chǔ)-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 905KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐勇,郭冠君,楊鐘 |
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事項：
近日，生益科技發(fā)布2025年年報及2026年一季報，2025年公司實現(xiàn)營收284.31億元，同比+39.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤33.34億元，同比+91.75%，26Q1公司實現(xiàn)營收81.41億元，同比+45.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.58億元，同比+105.47%。2025年公司擬每10股派現(xiàn)金紅利8.00元（含稅）。
平安觀點：
緊抓AI發(fā)展新機遇，經(jīng)營業(yè)績迎來高速增長。得益于AI算力、高速通信等新興領(lǐng)域的高景氣，PCB市場迎來結(jié)構(gòu)性需求增長，公司緊抓AI發(fā)展機遇，公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長，2025年公司實現(xiàn)營收284.31億元，同比+39.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤33.34億元，同比+91.75%，銷售毛利率和銷售凈利率分別達26.47%和13.69%。26Q1，公司延續(xù)良好發(fā)展勢頭，26Q1單季度實現(xiàn)營收81.41億元，同比+45.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.58億元，同比+105.47%，單季銷售毛利率和銷售凈利率分別增長至28.1%和16.36%。
產(chǎn)品矩陣覆蓋全面，持續(xù)推進高端項目自主可控。生益科技作為全球覆銅板行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，與全球先進終端客戶保持長期緊密合作，并前瞻性布局前沿產(chǎn)品和技術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于高算力、AI服務(wù)器、5G天線、通訊骨干網(wǎng)絡(luò)、新一代通訊基站、大型計算機、路由器、高端服務(wù)器以及芯片封裝等領(lǐng)域，獲得終端客戶高度認可。當(dāng)前公司已開發(fā)出不同介電損耗全系列高速產(chǎn)品，并實現(xiàn)多品種規(guī)模出貨，與此同時，公司封裝用產(chǎn)品已在卡類封裝、LED、存儲芯片類等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模出貨，另外，公司正積極推進更高端的以FC-CSP、FC-BGA封裝為代表的AP、CPU、GPU、AI類產(chǎn)品的開發(fā)和應(yīng)用，持續(xù)突破海外技術(shù)和專利限制。2025年，公司共申請國內(nèi)專利47件，境外專利4件，2025年共授權(quán)專利38件，其中國內(nèi)專利26件，境外專利12件，截止2025年底，公司共有435件授權(quán)有效專利。
發(fā)布高端擴產(chǎn)項目，長期發(fā)展動能持續(xù)夯實。2026年4月，公司發(fā)布《關(guān)于投資建設(shè)高性能覆銅板項目的公告》，公司擬投資52億元用于高性能覆銅板項目，該項目以高速、汽車、封裝類基材為建設(shè)目標(biāo)，預(yù)計年產(chǎn)能將達4800萬平米及10000萬米商品粘結(jié)片，該項目分兩期建設(shè)，項目一期投資約30億元，預(yù)計2028年投產(chǎn)，二期投資約22億元，兩期生產(chǎn)能力達到100%時預(yù)計年銷售將達92.95億元，扣除總成本費用和銷售稅金及附加后的利潤總額約為13.9億元。隨著公司的高端產(chǎn)能持續(xù)擴展，將為公司未來長期發(fā)展奠定堅實的產(chǎn)能基礎(chǔ)。
投資建議：結(jié)合公司業(yè)績報告以及對行業(yè)發(fā)展趨勢的判斷，我們上調(diào)公司2026-2027年業(yè)績預(yù)測，并新增2028年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為53.16億元（原值為52.9億元）、73.5億元（原值為66.23億元）和93.81億元，對應(yīng)2026年4月30日收盤價PE分別為35倍、25.3倍和19.8倍。當(dāng)前AI高景氣持續(xù)驅(qū)動高端PCB/CCL需求增長，公司作為全球CCL重要供應(yīng)商之一，有望持續(xù)受益，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）原材料價格波動風(fēng)險。公司主要原材料涉及銅、樹脂、玻璃布等，受大宗商品價格的影響，原材料價格波動以及供需失衡對公司的生產(chǎn)成本與生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大的不確定性風(fēng)險。（2）市場競爭風(fēng)險。當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴產(chǎn)，若下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，將導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，行業(yè)競爭加劇。（3）產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險。覆銅板如果發(fā)生質(zhì)量問題，則包含所有接插在其上的元器件在內(nèi)的整塊集成電路板會全部報廢，所以客戶對覆銅板的產(chǎn)品質(zhì)量要求較高，如果公司不能有效控制產(chǎn)品質(zhì)量，相應(yīng)的賠償風(fēng)險將會對公司凈利潤產(chǎn)生一定影響。
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