>> 東興證券-航運行業(yè)專題：美以伊沖突下航運供應鏈擾動的傳導及長尾影響-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
曹奕豐 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
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事件：美以伊沖突目前已經持續(xù)超2個月，本次事件對全球航運業(yè)已經造成了較大的擾動。即使目前戰(zhàn)爭行為的烈度在逐步削減，但霍爾木茲海峽通行權的實際控制問題還在持續(xù)拉扯，這種嚴重的不確定性會持續(xù)影響全球供應鏈體系，其長尾效應不可忽視。
點評：
美以伊沖突對航運業(yè)的直接影響：油運>集運>干散
航運業(yè)可以大體分類為油運、集運和干散貨航運，沖突影響首當其沖的顯然是油運。由于霍爾木茲海峽是波斯灣通往印度洋的唯一海道，根據聯合國貿發(fā)會議的報告，海峽承擔了全球25%的海運石油貿易、19%的液化天然氣貿易、29%的液化石油氣貿易，以及13%的相關化學品貿易，是全球重要的海上運輸咽喉之一，海峽的通行問題直接導致了油價上漲及運價上漲，目前布倫特原油價格約每桶110美元，顯著高于沖突前，中東到寧波的VLCC-TCE(CT1)維持在30萬美元/天的高位。
集運受到的影響主要集中在區(qū)域內。根據克拉克森數據，中東地區(qū)的集裝箱吞吐量大約占全球的5%，占比偏低導致影響相對可控。霍爾木茲海峽通行受阻導致部分集裝箱通過紅海航線轉陸運等多式聯運方式進行替代，但顯然會提升成本并降低運輸效率。而作為替代的紅海航線本身也面臨著保險費上漲和加收緊急附加費的壓力，作為中東地區(qū)的另一條重要航線，紅海航線還遠未從也門引發(fā)的紅海危機中恢復，就又遭遇了本次沖突，導致部分歐線船只為避免風險放棄紅海航線選擇繞行好望角，運輸時間延長2周左右，運費也相應提升。此外，沖突造成的油價提升也導致集運業(yè)整體性的成本上漲。但總的來說，本次沖突對集運造成的影響弱于23年末發(fā)生的紅海危機。
干散貨航運受到的影響相對較小。由于中東地區(qū)并非干散貨航運的主要市場，因此直接影響較為有限，行業(yè)主要會受到燃油成本上升的影響。
需要注意的是，雖然海峽的封鎖導致運輸的過程變的更加困難，成本更高，但這實際上提升了船公司在產業(yè)鏈中的重要性，通過產業(yè)鏈中地位的提升，船東獲得了更強的議價能力，并得以將增加的成本轉嫁到上下游，由此反而帶來了自身盈利的提升。因此可以看到油運企業(yè)近期的業(yè)績是大幅提升的。
沖突通過航運業(yè)向相關產業(yè)鏈傳導：石油化工、貨代、保險等行業(yè)受到直接沖擊
美以伊沖突對化工業(yè)的沖擊相當直接。由于化工業(yè)是原油運輸行業(yè)的直接下游，油價和運價的雙重上漲導致石油化工產品成本上漲并直接推高終端產品價格。95#國6汽油價格由年初的8000元/噸最高上漲至4月上旬的超11000元/噸，目前回落至10000元/噸左右。
貨代行業(yè)和對中東的出口業(yè)務也受到較為直接的沖擊。沖突導致中東集裝箱大量繞行，運輸時效明顯延長，運費和附加費飆升，船公司臨時增加費用會向貨代收取，但貨代向發(fā)貨人轉嫁該費用的過程不一定會順利；收貨的過程也存在各類風險，即便船公司能夠按約完成海上運輸，后續(xù)仍將面臨貨物放行、清關手續(xù)及提重柜等一系列待解難題，收貨方也有可能因為在戰(zhàn)爭中利益受損等原因放棄提貨，導致最后關稅、箱使費、堆存費等壓力也可能被轉嫁至貨代。因此貨代手中存量的中東航線業(yè)務可能會積累一定量的風險。
中東出口貿易方面，根據海關總署3月數據，中國至中東的出口金額同比大幅下滑，其中對伊朗、伊拉克、科威特、巴林和卡塔爾的出口單月同比下降接近或超過80%，對沙特和阿聯酋兩個海灣區(qū)域樞紐的出口分別同比下降38%和65%。我國最大的集裝箱航運企業(yè)中遠海控3月4日發(fā)布告客戶書，暫停中東相關航線新訂艙業(yè)務，3月25日中遠海控更新了中東地區(qū)服務，經多式聯運轉運方式，恢復遠東至中東地區(qū)阿聯酋、沙特、巴林、卡塔爾、科威特、伊拉克、阿曼等國家的新訂艙業(yè)務。但公司表示鑒于中東地區(qū)局勢的不確定性暫未考慮恢復霍爾木茲海峽通行。受海峽封鎖影響，目前對中東出口貿易的運輸成本較沖突前大幅提升，時效大幅下降，給貿易雙方造成了較大阻礙。
此外，保險行業(yè)也受到直接沖擊。保險在航運業(yè)中發(fā)揮著至關重要的作用，海運保險的缺失，將導致貨輪無法從銀行獲得融資，港口拒絕靠泊，船東將承擔無限責任，這對正常的船公司來說顯然是不可承受的。美國制裁俄羅斯油輪非常重要的一項措施就是禁止為運輸俄油的船只提供保險與再保險。3月初，國際主流海事保險體系對波斯灣/霍爾木茲海峽啟動“集體撤保+拒保”，相當于在伊朗的物理封鎖之外又套上了一層“軟封鎖”，因為船舶在失去保險的情況下“裸奔”必然會導致違反租船合同和銀行貸款條款，因此只能選擇拋錨等待。對于保險公司而言，長時間的貨物延誤和船只損壞將引發(fā)更多索賠，由于保險公司傾向于利用免責條款限制賠付，預計未來由于伊朗戰(zhàn)事導致的糾紛將持續(xù)增加。保險業(yè)的承壓顯然也不僅限于航運板塊，中東地區(qū)的航空、地產、財產等領域的保費都已經因為沖突而上漲。未來保險市場定價、承保條件和再保險容量將持續(xù)受到美以伊沖突進展的影響。
沖突體現出的供應鏈脆弱性和由此導致的長期不確定性同樣是產業(yè)鏈相關方關注的焦點：
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