>> 國盛證券-投資策略：5月策略觀點與金股推薦-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
大小： |
942KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
王昱涵,楊柳 |
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1.1業(yè)績增長：A股盈利釋放彈性，營收增速加速上行
?。?）業(yè)績增長：A股2026年一季度業(yè)績增速上行并表現(xiàn)出較強彈性
——全A/全A非金融業(yè)績增速2025年四季度回踩，2026年一季度再度上行并表現(xiàn)出較強彈性。全A/全A非金融26Q1歸母凈利潤同比分別為7.19%/11.77%，環(huán)比分別變動4.71/13.71pct；全A/全A非金融25Q4歸母凈利潤累計同比分別為2.49%/-1.94%，環(huán)比分別變動-3.05/-3.83pct。
——上市板看，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速持續(xù)抬升，科創(chuàng)板業(yè)績增速大幅改善；寬基指數(shù)看，大中小盤業(yè)績普遍修復(fù)，其中中證500彈性較強；行業(yè)風(fēng)格看，科技TMT、上游資源業(yè)績增速占優(yōu)，上游資源、可選消費增速改善較多。
?。?）營收增長：A股2026年一季度營收增速加速抬升
——全A/全A非金融營收增速2025年四季度改善停滯、2026年一季度加速抬升。全A/全A非金融26Q1營業(yè)收入同比分別為5.06%/5.36%，環(huán)比分別變動3.84/4.46pct；全A/全A非金融25Q4營業(yè)收入累計同比分別為1.22%/0.90%，環(huán)比分別變動-0.18/0.14pct。
（3）業(yè)績拆解：營收增長與盈利能力改善共同驅(qū)動全A非金融增速回升
——2026年一季度，全A非金融歸母凈利潤同比增長11.77%，分項看營收同比增長5.36%、凈利率同比增長6.08%；2025年四季度相應(yīng)同比增速分別為-1.94%、0.90%、-2.81%。絕對視角看，營收增長與盈利能力改善共同驅(qū)動全A非金融26Q1業(yè)績增長；環(huán)比視角看，營收同比與凈利率同比均較上期環(huán)比提升。
——全A非金融利潤表拆解看，毛利率改善對凈利率提升起到了重要的正向催化，而財務(wù)費用的增加則對凈利率產(chǎn)生一定負面影響。
?。?）行業(yè)比較：哪些行業(yè)業(yè)績高增且邊際改善？
——26Q1業(yè)績高增且環(huán)比上季度改善的行業(yè)包括計算機、有色金屬、國防軍工、電子、商貿(mào)零售、環(huán)保、交通運輸、石油石化。
——26Q1營收高增且環(huán)比上季度改善的行業(yè)包括國防軍工、有色金屬、電子、電力設(shè)備、環(huán)保、基礎(chǔ)化工、銀行、商貿(mào)零售。
1.2供需格局：庫存周期底部回升，短期供需缺口彌合
?。?）庫存周期：全A非金融庫存周期自底部出現(xiàn)回升
——當(dāng)前全A非金融庫存周期自底部出現(xiàn)回升，需求方面看營業(yè)收入增速進一步提升，庫存方面看存貨同比增速、庫銷比均有所回升，指向庫存周期正處于主動補庫階段，產(chǎn)能方面看固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)底部回升，反映當(dāng)前供大于求的情況出現(xiàn)改善、供需缺口開始彌合。
?。?）產(chǎn)能擴張：底部回升，資本開支與在建工程擴張，固定資產(chǎn)去化
——當(dāng)前全A非金融產(chǎn)能擴張指標(biāo)底部回升，具體看，產(chǎn)能擴張第一步的資本開支增速邊際回升，第二步的在建工程增速也開始上行，第三步的固定資產(chǎn)同比則小幅回落。
?。?）行業(yè)比較：“供給出清”、“提價景氣”與“放量景氣”定位
——““供給出清”行業(yè)：庫存與產(chǎn)能均處于較為明顯的出清狀態(tài)，在需求改善時有望取得較強的盈利彈性，26Q1暫時沒有具備上述特征的行業(yè)。
——““提價景氣”行業(yè)：當(dāng)下需求旺盛，產(chǎn)能利用情況較好反映生產(chǎn)緊湊，且產(chǎn)能擴張預(yù)期較低，26Q1具備上述特征的行業(yè)包括電子、通信、紡織服飾。
——““放量景氣”行業(yè)：若行業(yè)需求旺盛，同時其產(chǎn)能擴張也處于較高水平，未來有望通過提高產(chǎn)量推動利潤擴張，26Q1具備上述特征的行業(yè)包括有色金屬、國防軍工。
5月金股組合
1、萬澤股份：兩機成長空間逐步打開。
2、天順風(fēng)能：歐洲海風(fēng)景氣度朝上，天順國內(nèi)外市場迎來拐點機會。
3、金盤科技：AIDC訂單+收入高增，重點關(guān)注公司SST進展。
4、三七互娛：看好《Last Asylum: Plague》起量帶來高頻數(shù)據(jù)上行期。
5、海天味業(yè)：穩(wěn)健增長，強者恒強。
6、燕京啤酒：Q1開門紅，餐飲持續(xù)催化。
風(fēng)險提示：1、公司業(yè)績修正；2、經(jīng)濟大幅衰退；3、政策超預(yù)期變化。
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