>> 東海證券-同力股份(920599)公司簡評報告：一季度業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，海外市場有望進入收獲期-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
大小： |
471KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
商儉 |
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投資要點事件：公司發(fā)布2026年第一季度報告，公司實現(xiàn)銷售收入15.22億元，同比減少0.93%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.89億元，同比增長0.78%；實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量2.12億元，同比增長178.87%，主要系本期現(xiàn)金收款增加，付款因部分賬期未到而減少所致；公司報告期內(nèi)實現(xiàn)毛利率和凈利率分別為21.00%和12.41%。
管理費用有所增加。2026年第一季度公司的銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用占比分別為2.04%、1.54%、2.40%和0.23%，銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用占比較去年同期分別+0.21pct、+0.45pct、+0.00pct和+0.12pct，管理費用率增加主要系人員增加、工資增長導(dǎo)致薪酬增長以及維修費用增加所致；另外，財務(wù)費用增加主要系本期票據(jù)貼現(xiàn)所致。
產(chǎn)能處于滿產(chǎn)狀態(tài)，新能源車型占比高。公司設(shè)計產(chǎn)能為6000臺，但因產(chǎn)品性能變化較大（單車尺寸、載重增大50%左右）及倉儲物流限制（車輛增大導(dǎo)致場地存放量減少），2025年公司生產(chǎn)約5500多臺，當(dāng)前已接近滿產(chǎn)狀態(tài)。公司人均產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)說明生產(chǎn)效率非常高。另外，公司新能源產(chǎn)品的毛利率約為25%左右，比燃油車高4-5個百分點。2025年新能源車型銷售占比超65%，其中50%裝有線控底盤，對應(yīng)無人駕駛線控底盤車收入占總營收的30%左右。隨著露天煤炭開采占比的不斷提升，以及大型化、新能源、智能化等新產(chǎn)品的推陳出新，國內(nèi)市場依然會有較大的設(shè)備更新需求和增量需求。
海外市場加速布局，有望成為主要增長點。公司海外服務(wù)業(yè)務(wù)涵蓋設(shè)備維修、整機與工程總包板塊，具備增量空間充足、盈利水平優(yōu)異、客戶粘性強的特點。海外整機銷售在去年渠道完善鋪墊基礎(chǔ)上，2026年有望進入集中收獲期，成長潛力值得期待，未來有望成為公司重要利潤增長點。代工業(yè)務(wù)方面，公司正積極推進與力拓、淡水河谷等國際礦業(yè)巨頭及小松、沃爾沃等全球工程機械龍頭的代工合作，目前已取得實質(zhì)性進展，短期難以貢獻大規(guī)模銷量，但具備顯著行業(yè)標(biāo)桿效應(yīng)，可形成良好推廣及產(chǎn)業(yè)帶動作用。
投資建議：公司是國內(nèi)非公路寬體自卸車始創(chuàng)者，新能源、無人駕駛和大型礦卡已研發(fā)成功實現(xiàn)交付，運營效率優(yōu)秀，費用控制卓越，人均效益領(lǐng)先?！皣H化、新能源、智能化、大型化”趨勢給公司帶來持續(xù)動能。我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤為9.32億元、10.40億元、11.72億元，EPS對應(yīng)當(dāng)前股價PE為9.44/8.46/7.51維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求波動風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險；國際貿(mào)易風(fēng)險；應(yīng)收賬款余額較大風(fēng)險。
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