>> 國泰海通證券-奧瑞金(002701)2025年年報&2026年一季度報點評：并購協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)，盈利彈性充分-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
大?。?/td>
| 919KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,毛宇翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們維持公司“增持”評級，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年公司EPS為0.47/0.51/0.55元（2026-2027年原為0.53/0.59元）。考慮到公司積極推進海外布局，并購后協(xié)同效應(yīng)凸顯，給予公司2026年18XPE，目標價8.49元。
利潤階段性承壓，季度環(huán)比改善。公司2025年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤240.2/10.1/5.03億元，同比+75.68%/+27.35%/ -33.89%。季度來看，2025Q4受到原材料價格高企、并購相關(guān)費用增加以及計提減值的影響，公司利潤端承壓，歸母凈利潤與扣非凈利潤均同比虧損，2026Q1環(huán)比改善，扣非凈利潤同比+68.6%至3.2億元。
二片罐提價逐步落地，并購協(xié)同效益體現(xiàn)。分產(chǎn)品看，2025年公司完成對中糧包裝并購，二片罐產(chǎn)能快速上升，但受到行業(yè)競爭激烈影響，公司2025年毛利率同比-3.47pct至12.84%，伴隨著2026Q1行業(yè)提價逐步落地，疊加公司吸納中糧包裝成本領(lǐng)先經(jīng)驗，毛利率同比+0.87pct至14.47%；三片罐客戶表現(xiàn)穩(wěn)定，預(yù)計穩(wěn)健增長。
積極開拓海外市場，改善盈利結(jié)構(gòu)。2025年公司完成對波爾沙特22億罐項目并購，海外業(yè)務(wù)快速增長，占比總營收同比+1.35pct至10.01%。同時公司亦在泰國、哈薩克斯坦新建產(chǎn)能并搬遷部分國內(nèi)產(chǎn)線，海外業(yè)務(wù)預(yù)計持續(xù)增長。考慮到海外二片罐競爭格局較好，盈利水平優(yōu)于國內(nèi)，參考昇興股份2025外銷與內(nèi)銷毛利率差達到12pct，伴隨公司海外產(chǎn)能釋放，盈利結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善。
國內(nèi)競爭格局改善，盈利彈性有望釋放。短期來看，二片罐提價于2026Q1開始實際落地，疊加公司泰國與哈薩克斯坦工廠預(yù)計分別于2026Q3/2027Q1具備量產(chǎn)能力，公司有望實現(xiàn)營收與利潤雙增長；中長期來看，國內(nèi)頭部企業(yè)“增利”目標一致，行業(yè)新增產(chǎn)能有限，疊加國內(nèi)啤酒罐化率上升帶動二片罐需求增長，公司具備充分的盈利彈性，同時積極推進海外布局，業(yè)績有望持續(xù)增長。
風(fēng)險提示。原材料價格持續(xù)上漲，下游消費需求不及預(yù)期等。
|
|
