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奧瑞金發(fā)布25年業(yè)績(jī)快報(bào)和26年一季報(bào)預(yù)告，公司2025年?duì)I收與利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，主要受益于收購(gòu)中糧包裝后的并表效應(yīng)。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入240.65億元，同比增長(zhǎng)76%；歸母凈利潤(rùn)10.14億元，同比增長(zhǎng)28.26%；基本每股收益0.40元?？鄯菤w母凈利潤(rùn)5.13億元，同比下降32.67%，主要受原材料成本及并購(gòu)費(fèi)用增加影響。2026年一季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)4.5至5.8億元，同比有所下降；扣非歸母凈利潤(rùn)3.0至3.4億元，同比增長(zhǎng)58%至80%。
　　收購(gòu)中糧包裝推動(dòng)公司業(yè)務(wù)版圖顯著擴(kuò)展，市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固。2025年上半年金屬包裝產(chǎn)品及服務(wù)收入109.42億元，同比增長(zhǎng)72%，占總收入93.31%。公司收購(gòu)中糧包裝，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，供需格局的改善有望提高對(duì)客戶的話語(yǔ)權(quán)，助力價(jià)格提升和盈利能力底部改善。公司積極布局海外市場(chǎng)，根據(jù)25年半年報(bào)，公司在東南亞和中亞投資建設(shè)二片罐產(chǎn)能，境外收入同比增長(zhǎng)92.07%。
　　毛利率短期承壓，期間費(fèi)用因并購(gòu)整合有所上升，但核心業(yè)務(wù)盈利已呈改善趨勢(shì)。根據(jù)25年半年報(bào)，2025年上半年金屬包裝毛利率15.03%，同比下降4.54個(gè)百分點(diǎn)，主要受并表及成本傳導(dǎo)時(shí)滯影響。25年需求仍然存在一定壓力，但后續(xù)有望通過(guò)議價(jià)能力提升帶來(lái)的提價(jià)傳導(dǎo)。根據(jù)三季度報(bào)告，前三季度期間費(fèi)用14.47億元，同比增加5.43億元。2026年一季度扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58%至80%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)25-27年公司每股收益分別為0.41/0.45/0.53元/股，公司收購(gòu)中糧包裝后市占率提升，議價(jià)能力增強(qiáng)推動(dòng)盈利底部改善，海外產(chǎn)能釋放打開(kāi)成長(zhǎng)空間，參考公司歷史估值，23年景氣高點(diǎn)19-24xPE、24-25年承壓期10-15x，26年并表效應(yīng)落地，給予26年15xPE估值，合理價(jià)值6.76元/股，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；并購(gòu)整合不及預(yù)期；盈利水平波動(dòng)。