>> 浙商證券-奧瑞金(002701)點評報告：產(chǎn)業(yè)進(jìn)入提價周期，Q1利潤穩(wěn)健-260411
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
大小： |
704KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,曾偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
公司發(fā)布業(yè)績快報&26Q1預(yù)告
2025年公司實現(xiàn)營收240.6億，同比+76%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.1億，同比+28%，扣非凈利潤5.1億，同比-33%；其中Q4扣非后虧損0.55億，我們預(yù)計系原材料價格上漲與費用支出拖累。
26Q1預(yù)計歸母凈利潤4.5-5.8億，同比-13%至-32%，同比下滑主要系25Q1并購中糧確認(rèn)投資收益，25Q1公司投資凈收益4.85億元；扣非后3.0-3.4億，同比+58%-80%表現(xiàn)較好，持續(xù)強調(diào)金屬包裝產(chǎn)業(yè)進(jìn)入提價周期。
提價充分應(yīng)對原材料壓力，26Q1利潤穩(wěn)健
公司26Q1扣非后利潤增長穩(wěn)健，我們認(rèn)為主要系：1）25Q4年度價格調(diào)整后公司單罐盈利表現(xiàn)有所提升，雖26Q1鋁平均價24029元/噸，較25Q4提升2480元/噸，但價格調(diào)整預(yù)期覆蓋原材料價格上漲。2）公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)22-24年分別為61/58/52天，預(yù)計25Q4相對低價庫存亦對盈利有所貢獻(xiàn)。3）26Q1公司控股足球隊歐塞爾以1700萬歐元價格轉(zhuǎn)會青訓(xùn)球員魯?shù)?馬通多，預(yù)計亦有一定利潤貢獻(xiàn)。
國內(nèi)格局改善，出海打開空間
國內(nèi)：公司完成對中糧包裝并購后行業(yè)格局大幅集中，，縱觀兩片罐行業(yè)歷史，行業(yè)盈利能力尚處于歷史低位，以寶鋼包裝為例，歷史罐價由于原材料價格波動影響均價基本維持在0.37-0.54元，而毛利率端從2012年19.09%逐步下降至24年8.1%，25Q1-Q3降低至7.4%。展望未來，我們認(rèn)為隨著行業(yè)整合推進(jìn)，行業(yè)底部正逐步確立，對標(biāo)海外龍頭皇冠、波爾毛利率20%左右，行業(yè)盈利能力向上改善彈性較大，看好26年末價格談判。
海外：隨著國內(nèi)并購?fù)瓿晒居型麑⑷哂喈a(chǎn)能逐步遷移至海外完成海外市場拓展。根據(jù)波爾的報告，中東+印度+其他亞洲區(qū)域（不包括）總計需求1230億罐（超過國內(nèi)），需求增長穩(wěn)健，且波爾在以上區(qū)域銷售量較低，這些區(qū)域供給仍以本土廠商為主，中長期看中國企業(yè)憑借制造與管理優(yōu)勢完成海外產(chǎn)能布局的可能性較大，出海長期空間廣闊，此外參考昇興海外產(chǎn)能高盈利能力，出海對公司整體利潤拉動值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司26-27年分別實現(xiàn)收入249/256億元，分別同比+3.5%/+2.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.6/12.4億元，對應(yīng)PE 13/11X，考慮產(chǎn)業(yè)進(jìn)入提價周期，盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化，維持買入評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險，海外產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期，競爭加劇風(fēng)險。
|
|
