>> 中銀證券-軟通動力(301236)營收穩(wěn)步增長，AI賦能戰(zhàn)略效果顯著-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭靜文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2025年年報。2025年，公司實現(xiàn)營收350.90億元，同增12.1%；歸母凈利2.06億元，同增14.3%；扣非歸母凈利0.42億元，同減42.1%。2026Q1公司營收81.17億元，同增15.8%；歸母凈利-3.50億元，同減77.0%。2025年公司AI相關業(yè)務營收占比超過50%，為多個關鍵行業(yè)提供“開箱即用”的國產(chǎn)AI應用底座。維持公司增持評級。
支撐評級的要點
盈利能力略微下降，費用控制能力增強。2025Q4公司實現(xiàn)營收97.07億元，同增6.6%；歸母凈利1.07億元，同增2.7%。盈利能力方面，2025年公司毛利率為11.20%，同減1.26pct；歸母凈利率0.59%，同比基本持平。2026Q1公司毛利率為7.78%，同減2.54pct。2025年及2026Q1公司毛利率水平同比均有所下滑。費用控制能力方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為3.11%/4.44%/2.58%，同比分別變動-0.10/-0.44/-0.35pct。公司費用控制能力增強。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流為-2.42億元，與上年同期相比由凈流入轉為凈流出。
公司AI相關業(yè)務營收占比超50%。分業(yè)務來看，2025年公司軟件與數(shù)字技術服務業(yè)務收入189.61億元，同增4.6%；業(yè)務毛利率為16.50%，同減0.80pct。計算產(chǎn)品與智能電子業(yè)務收入158.09億元，同增22.4%；毛利率為4.82%，同減0.67pct。數(shù)字能源與智算服務收入3.01億元，同增16.2%；毛利率為10.63%，同減6.11pct。公司全棧智能戰(zhàn)略成效顯著，業(yè)務規(guī)模實現(xiàn)突破。依托AI基礎設施、計算智能、場景智能、終端智能四大核心布局，2025年公司AI相關業(yè)務營收184.66億元，占比達到52.6%。
公司AI賦能各業(yè)務效果顯著。具體來看，在軟件與數(shù)字技術服務業(yè)務方面，公司將新設立的“軟通數(shù)智集團”定位為關鍵行業(yè)及關鍵客戶的數(shù)智化轉型戰(zhàn)略伙伴，構建了“AIFactory + FDE”模式，整合金融、智能制造等行業(yè)資源，打造覆蓋Agent智能體開發(fā)、大模型部署調(diào)優(yōu)的全棧AI服務能力。計算產(chǎn)品與智能電子業(yè)務方面，公司旗下軟通計算機穩(wěn)居業(yè)內(nèi)第一梯隊，廣泛覆蓋黨政、教育、金融等國產(chǎn)替代重點行業(yè)，市場份額領先；旗下智通國際作為英偉達全球核心伙伴，以AI全維度賦能產(chǎn)品創(chuàng)新，構建全品類AIPC矩陣。數(shù)字能源與智能服務業(yè)務是公司在AI基礎設施領域的重要戰(zhàn)略布局,構建了“綠色能源+算力基建+Tokens”一體化AI算力服務體系。公司牽頭承建的韶關公共算力服務平臺正式啟動試運營，此外還簽約接入國家算力互聯(lián)網(wǎng)服務平臺，協(xié)同推進“1+M+N”（一個國家級節(jié)點+M個區(qū)域節(jié)點+N個行業(yè)節(jié)點）算力互聯(lián)互通體系，在廣州、上海、韶關、平潭、張家口等地完成算力集群規(guī)劃部署，持續(xù)優(yōu)化Tokens產(chǎn)出效率，滿足Tokens調(diào)用量高增需求。
公司快速部署DeepSeek-V4，為關鍵行業(yè)提供高性能國產(chǎn)應用底座。DeppSeek-V4發(fā)布后，公司旗下睿動AI智能體云平臺迅速響應，依托位于福建平潭的兩岸融合智算中心昇騰算力為底座，率先完成了DeepSeek-V4系列模型的部署適配與API上線工作，成為國內(nèi)首批提供DeepSeek-V4 API服務的智能體平臺之一。此舉也標志著平潭這一“東數(shù)西算”東南沿海重要支點正式激活國產(chǎn)頂級大模型能力，為制造、金融、政業(yè)等行業(yè)提供“開箱即用”的國產(chǎn)AI應用底座。實測數(shù)據(jù)顯示，DeepSeek-V4-Flash模型在昇騰超節(jié)點上展現(xiàn)出了極高的吞吐性能，這種高性能、高性價比的組合，使其在企業(yè)級知識問答、代碼輔助生成及流程自動化等場景中具備較強競爭力。
估值
2025年公司營收穩(wěn)步增長，但扣非歸母凈利同比下降較多，且毛利率水平同比也有下滑。因此我們對應下調(diào)公司盈利預測，預計2026-2028年公司收入386.9/421.4/451.4億元，歸母凈利4.0/5.5/6.6億元，EPS0.38/0.53/0.64元，PE108.5/78.9/65.0倍?？紤]到2025年公司AI相關業(yè)務營收占比已經(jīng)超過50%，且公司能夠為多個關鍵行業(yè)提供一體化AI算力服務體系，在AI持續(xù)賦能各行業(yè)的背景下，預計公司未來成長空間較為廣闊。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
下游應用場景拓展不及預期，費用管控不及預期，AI技術賦能不及預期。
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