>> 銀河證券-軟通動力(301236)打造軟硬一體生態(tài)，全棧智能開啟新征程-251220
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
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| 12586KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
吳硯靖,胡天昊 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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軟件業(yè)務為基石，布局軟硬一體、全棧智能構筑核心壁壘。公司是市場上少數具備軟件與數字解決方案、大模型服務平臺、行業(yè)解決方案、AI服務器、AIPC、具身智能機器人等軟硬件一體化全棧能力的服務商，公司通過收購同方計算機整合資源打造“軟通華方”品牌，推進軟硬協同，打造全棧智能化產品和服務，實現從單一軟件服務商向信創(chuàng)PC、消費級PC及服務器等硬件領域的延伸，依托同方計算機硬件技術深厚底蘊補齊公司硬件短板并產生協同效應，形成軟件定義硬件、硬件優(yōu)化軟件的正向循環(huán)，構筑公司在AI浪潮下產業(yè)鏈優(yōu)勢與核心壁壘。
硬件端打開增量市場空間，受益于AIPC快速滲透，核心產品“機械革命”增長勢頭迅猛。公司旗下智通國際專注消費電子產品領域，代表品牌“機械革命”增長勢頭迅猛，2024年實現123%的增長，出貨量超越華碩直追聯想，成為2024年增長勢頭最迅猛的品牌之一。AIPC方面，公司已構建清晰產品矩陣，根據Canalys預測，中國大陸PC市場2025年將增長2%，2026年將增長3%，AIPC滲透率預計從2025年的34%提升至2026年的52%，到2029年底中國AIPC出貨量有望達到1.07億臺，未來公司硬件與軟件協同效應將逐漸顯現，在AIPC戰(zhàn)略的帶動下，軟通動力PC硬件業(yè)務將實現快速增長。
享受信創(chuàng)全面替代紅利，前瞻布局具身智能打開第二增長曲線。公司通過整合同方計算機，構建信創(chuàng)整機、服務器、操作系統(tǒng)、數據庫等全棧自主產品體系，根據艾媒咨詢《2024年中國信創(chuàng)產業(yè)發(fā)展白皮書》數據，中國信創(chuàng)產業(yè)規(guī)模2027年有望達到37011.3億元。在政策與技術雙輪驅動下，以公司為代表的頭部企業(yè)市場份額與盈利能力同步提升。公司前瞻布局人形機器人，并圍繞成立人形機器人業(yè)務總部，成為公司“全棧智能化產業(yè)與服務”的重要戰(zhàn)略一環(huán)，有望打開公司業(yè)績第二增長曲線。
投資建議：我們預計2025-2027年公司實現營收360/419.6/497.7億元，同比增長15%/16.5%/18.6%；預計實現歸母凈利潤3.6/4.9/6.5億元，同比增長99.1%/35.1%/34.2%；預計每股收益（EPS）0.38/0.51/0.68元，對應PE分別為122/91/68倍。公司是國內少有具備軟硬件一體化全棧能力的服務商，打造全棧智能生態(tài)構筑核心壁壘，以硬帶軟、軟硬協同驅動業(yè)務增長，在AI浪潮中具備產業(yè)鏈卡位優(yōu)勢，此外公司前瞻布局具身智能業(yè)務，有望打開第二增長曲線，業(yè)績有望逐步修復并迎來快速增長，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀環(huán)境及行業(yè)需求波動風險、行業(yè)競爭加劇、技術研發(fā)不及預期風險、政策推進不及預期、信創(chuàng)推進與AI商業(yè)化落地不及預期。
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