>> 國投證券-軟通動(dòng)力(301236)發(fā)揮軟硬協(xié)同優(yōu)勢(shì)，夯實(shí)華為產(chǎn)業(yè)鏈核心伙伴地位-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙陽,楊楠 |
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事件概述
1)8月27日，軟通動(dòng)力發(fā)布《2025年半年度報(bào)告》。上半年，公司充分發(fā)揮軟硬協(xié)同優(yōu)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，實(shí)現(xiàn)整體營收157.81億元，同比增長25.99%；歸母凈利潤-1.43億元，同比減虧7.60%。2025年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收87.70億元，同比增長23.93%，環(huán)比增長25.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元，環(huán)比增長127.87%，扭虧且顯著提升；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額13.58億元，環(huán)比增長173.92%。2）近日，軟通動(dòng)力披露《2025年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說明書（申報(bào)稿）》，計(jì)劃募集資金總額不超過人民幣33.78億元，主要用于京津冀軟通信創(chuàng)智造基地、AIPC智能制造基地、軟通動(dòng)力懷來智算中心（一期）建設(shè)和計(jì)算機(jī)生產(chǎn)車間智能升級(jí)技術(shù)改造四大項(xiàng)目，繼續(xù)加強(qiáng)在硬件和智算領(lǐng)域的投入。
硬件產(chǎn)品線多元布局，市場(chǎng)占有率持續(xù)攀升
上半年，軟通動(dòng)力的硬件產(chǎn)品線計(jì)算產(chǎn)品與智能電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收67.56億元，同比增長72.77%，在總營收中占比42.81%，軟硬一體戰(zhàn)略成效顯著。根據(jù)公司半年報(bào)披露：軟通計(jì)算機(jī)是中國領(lǐng)先的全場(chǎng)景智算產(chǎn)品及服務(wù)提供商，旗下全新品牌“軟通華方”是“清華同方”傳承品牌，目前的PC終端業(yè)務(wù)涵蓋信創(chuàng)終端、通用終端、創(chuàng)新終端三大產(chǎn)品線，覆蓋國產(chǎn)化替代、商用及前沿技術(shù)領(lǐng)域；企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)圍繞AI與信創(chuàng)核心保持產(chǎn)品多路線競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)布業(yè)界首款端側(cè)AI推理四卡液冷工作站、超炫1600AI工作站等創(chuàng)新產(chǎn)品；計(jì)算產(chǎn)品線廣泛覆蓋黨政機(jī)關(guān)、金融、公交、教育等國產(chǎn)替代重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域，穩(wěn)居業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)。
智通國際是全球領(lǐng)先的消費(fèi)類計(jì)算機(jī)設(shè)備供應(yīng)商之一，擁有包括“機(jī)械革命”和“恒悅”兩大自有品牌業(yè)務(wù)，以及完整的ODM業(yè)務(wù)體系。據(jù)GFK報(bào)告顯示，今年上半年機(jī)械革命在國內(nèi)游戲本市場(chǎng)份額提升至17%，穩(wěn)居行業(yè)第三和國產(chǎn)電競(jìng)PC第一陣營。在具身智能領(lǐng)域，公司面向人形機(jī)器人領(lǐng)域，發(fā)布2款天擎S1（雙足）、天擎A2（輪式）自研人形機(jī)器人；中標(biāo)無錫某智能服務(wù)人形機(jī)器人項(xiàng)目；在復(fù)合機(jī)器人領(lǐng)域，推出3款復(fù)合機(jī)器人；與北京建工六建集團(tuán)簽署合作，拓展建筑工程智能機(jī)器人。
軟件產(chǎn)品線穩(wěn)健運(yùn)營，基石業(yè)務(wù)聚焦大客戶
根據(jù)賽迪顧問發(fā)布的《2024-2025年中國信息技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)研究年度報(bào)告》，軟通動(dòng)力蟬聯(lián)2024年中國IT服務(wù)市場(chǎng)和國內(nèi)IT咨詢廠商首位。根據(jù)公司半年報(bào)披露，作為國內(nèi)某大型ICT領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)核心供應(yīng)商和重要伙伴，軟通動(dòng)力全方位參與其ICT基礎(chǔ)設(shè)施、云與智能終端、根技術(shù)、企業(yè)核心商業(yè)管理系統(tǒng)等多領(lǐng)域生態(tài)共建。華為云方面，作為華為云首批"同舟共濟(jì)"戰(zhàn)略合作伙伴，首家CTSP服務(wù)伙伴、首批云咨詢與集成伙伴、盤古大模型合作伙伴，率先通過CCoE成熟度評(píng)估，榮獲12項(xiàng)華為云一級(jí)能力認(rèn)證，聯(lián)合推出4個(gè)解決方案，上線50+款云商店產(chǎn)品，助力100+家企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，頭部客戶的市場(chǎng)份額持續(xù)保持領(lǐng)先，圍繞AI業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、大模型平臺(tái)與應(yīng)用等領(lǐng)域展開深度合作；在運(yùn)營商行業(yè)，成功中標(biāo)中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通及中國星網(wǎng)等多家頭部客戶人工智能、信創(chuàng)領(lǐng)域重大項(xiàng)目；在金融行業(yè)，面向銀行、保險(xiǎn)、資本市場(chǎng)、大型集團(tuán)財(cái)務(wù)公司構(gòu)建起更加有效的綜合交付服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)了地方國資、先進(jìn)制造、高科技產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的全域覆蓋。
圍繞華為鴻蒙、鯤鵬昇騰等構(gòu)建一體化生態(tài)
根據(jù)公司2024年年報(bào)披露：在基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域，軟通動(dòng)力持續(xù)投入，重點(diǎn)圍繞開源鴻蒙操作系統(tǒng)、鴻蒙操作系統(tǒng)、開源歐拉操作系統(tǒng)、開源高斯數(shù)據(jù)庫，開展產(chǎn)品研發(fā)、行業(yè)應(yīng)用、生態(tài)合作、開源共建、人才培養(yǎng)等工作；率先完成開源鴻蒙操作系統(tǒng)基于X86架構(gòu)的Intel芯片在PC端的適配，首批實(shí)現(xiàn)與HarmonyOSNEXT互聯(lián)互通，強(qiáng)化從云到端側(cè)的軟硬產(chǎn)品協(xié)同、生態(tài)協(xié)同。公司作為華為鯤鵬領(lǐng)先級(jí)合作伙伴和首批鯤鵬同轅開發(fā)伙伴，構(gòu)建了軟通動(dòng)力鯤鵬同轅開發(fā)流水線工具鏈，面向醫(yī)療行業(yè)，聯(lián)合ISV推出基于鯤鵬同轅的AI醫(yī)療一體化平臺(tái)，并在其2025合作伙伴大會(huì)正式發(fā)布，基于鯤鵬RAG技術(shù)升級(jí)智慧園區(qū)解決方案持續(xù)賦能行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型。華為昇騰合作上，獲得華為昇騰萬里原生開發(fā)伙伴認(rèn)證，聯(lián)合發(fā)布“昇騰大模型推理行業(yè)解決方案”，構(gòu)建軟硬一體AI生態(tài)服務(wù)能力。軟通計(jì)算機(jī)作為華為鯤鵬、昇騰雙優(yōu)選合作伙伴，成功推出鯤鵬新一代通用服務(wù)器機(jī)型、昇騰AI服務(wù)器機(jī)型及基于昇騰算力卡的AI工作站產(chǎn)品。
投資建議：
軟通動(dòng)力是信息技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)先服務(wù)商，華為生態(tài)核心合作伙伴，未來將繼續(xù)推進(jìn)軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)、計(jì)算產(chǎn)品與智能電子、數(shù)字能源與智算服務(wù)三大業(yè)務(wù)，與戰(zhàn)略客戶攜同出海。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為380.69/446.45/528.08億元，歸母凈利潤分別為4.94/6.94/10.28億元。由于公司的硬件和智算業(yè)務(wù)還在投入期，采用PS進(jìn)行估值，維持買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)67.91元，相當(dāng)于2025年1.7倍的動(dòng)態(tài)市銷率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
人力成本上升和規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中風(fēng)險(xiǎn)等。
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