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高基數(shù)下增長凸顯龍頭韌性，全額注銷回購提高股息，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1315.8億（yoy+2.6%），歸母凈利潤126.8億（yoy+2.0%），公司業(yè)績?cè)谌ツ晖谳^高基數(shù)背景下仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們維持公司2026-2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤為473.6/511.6/552.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.2/6.7/7.3元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.8/11.9/11.0倍，公司作為全球家電龍頭落實(shí)多元化經(jīng)營，ToC與ToB內(nèi)外銷協(xié)同高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)步提高分紅與回購回報(bào)股東，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　各板塊收入凸顯韌性，B端樓宇科技、機(jī)器人業(yè)務(wù)維持高增趨勢(shì)
　　分業(yè)務(wù)來看，ToB業(yè)務(wù)中（1）樓宇科技：收入108億元（yoy+10.1%），公司積極擁抱AIDC建設(shè)浪潮，于2026年3月投資10億元建設(shè)佛山順德液冷智造基地、于同年4月與龍巖市簽訂投資建設(shè)液冷設(shè)備制造基地合作協(xié)議，全面布局磁懸浮冷水機(jī)、CDU等產(chǎn)品適配AIDC建設(shè)，看好公司以制冷設(shè)備技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)把握AI需求爆發(fā)機(jī)遇；（2）機(jī)器人與自動(dòng)化：收入82億元（yoy+11.8%），庫卡全系列產(chǎn)品，為潔凈室等級(jí)行業(yè)(半導(dǎo)體、PCB等)自動(dòng)化提供從搬運(yùn)到裝配、從倉儲(chǔ)到質(zhì)檢的一站式全棧解決方案。（3）工業(yè)技術(shù)：收入68億元（yoy-11.7%）。此外，預(yù)計(jì)ToC端業(yè)務(wù)在內(nèi)外銷協(xié)同拉動(dòng)下維持穩(wěn)健增長。
　　盈利能力保持穩(wěn)定，匯兌損失影響當(dāng)期利潤
　　2026Q1公司毛利率為25.6%（yoy+0.1pct），根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2026Q1美的品牌空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)的線上零售均價(jià)分別同比+10.7%/+3.6%/+15.7%，公司在大宗價(jià)格上漲的情況下順利傳導(dǎo)成本端壓力，體現(xiàn)強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品矩陣優(yōu)化能力。2026Q1公司期間費(fèi)用率為15.6%（+2.4pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.6%/2.8%/3.2%/1.0%，同比分別-0.6/持平/-0.2/+3.2pct，銷售和研發(fā)費(fèi)率優(yōu)化改善，財(cái)務(wù)費(fèi)率上升預(yù)計(jì)主要系人民幣升值，匯兌損失增加所致。綜合影響下2026Q1公司銷售凈利率為9.8%（-0.2pct）。
　　全額注銷65-130億元回購，現(xiàn)金分紅+回購顯著提高股息率
　　公司公告2026年度擬實(shí)施回購金額65-130億元，并全額注銷減少注冊(cè)資本。年初至今公司已回購27億元，其中屬于上述回購計(jì)劃的金額12億元。綜合對(duì)應(yīng)近期公司股價(jià)估算，2025年現(xiàn)金分紅（每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利43元（含稅））與注銷回購上限額合計(jì)股息率超7%，體現(xiàn)公司高度重視改善股東回報(bào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；海外自有品牌業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。